20190902-华创证券-采掘9月份视角：需求下行尚未结束，能源品价格短期料仍将偏弱_33页_2mb

采掘9月视角总结

核心内容

本报告由华创证券分析师任志强发布，分析了9月能源品价格走势及宏观经济环境。报告指出，全球主要经济体正进入“衰退式宽松”阶段，国内经济压力依然存在，能源品价格在需求下行和供给端的不确定性下持续偏弱。报告重点分析了煤炭、双焦、原油的供需情况，并给出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

宏观经济环境

• 全球进入“衰退式宽松”，FED降息推动美元指数走强，其他货币相对走弱。
• 中国进出口贸易仍在寻底，工业投资谨慎，主动去库存。
• 房地产行业面临“钱”和“地”两方面的压力，新开工仍有下行空间。
• 资产配置方面，“防御性资产”如黄金、国债占优，而主要商品如原油、螺纹承压下行。

煤炭

• 动力煤需求持续负增长，导致供需过剩，定价权在下游电厂。
• 9月价格预计继续下跌，现货有望跌至560元/吨，月度区间560-580元/吨，中轴570元/吨。
• 焦炭价格受两轮提降影响，预计继续下跌，吕梁准一出厂价有望降至1550元/吨。
• 焦煤利润拐点临近，安泽主焦煤价格可能重新考验1550-1750元/吨区间，甚至触及1400元/吨。

双焦

• 螺纹钢需求疲软，库存高企，需通过供给端减产缓解供需矛盾。
• 焦炭生产利润围绕零轴运行，价格受入炉煤成本影响，预计继续下行。

原油

• 全球原油供需关系偏紧，OPEC+减产对抗美国增产，伊朗和委内瑞拉被动减产是关键。
• 美油在Q4增产，导致供需格局趋于宽松，但需求端压力仍存。
• 油价预计震荡偏弱运行，区间为45-55美元/桶。

关键信息

动力煤

• 2019年供需逐步宽松，价格中枢下行但仍维持高位。
• 电厂库存高企，压制港口价格，9月价格预计继续下跌。
• 坑口和港口价格共振下行，现货价格有望跌至560元/吨附近。

焦炭

• 焦化厂利润围绕零轴震荡，价格受焦煤成本影响。
• 9月焦炭价格预计有两轮下跌，吕梁准一出厂价降至1550元/吨。
• 焦炭价格与成材供需关系密切相关，受高炉生产影响较大。

焦煤

• 国产焦煤需求稳定，但利润拐点临近。
• 焦煤价格受焦炭提降影响，预计继续下行。
• 入炉煤成本低点预计为1100元/吨，焦煤价格可能触及1400元/吨。

原油

• 美油增产导致供需关系宽松，但需求端仍面临压力。
• 亚太地区（含中国）是Q4需求增量的主要来源。
• 油价震荡偏弱，45-55美元/桶为合理区间。

投资建议

• 能源板块在Q3和Q4面临周期性需求下滑，趋势性行情不足。
• 能源品价格走势与需求复苏密切相关，需关注政策和预期变化。
• 当前推荐关注中国神华，其在煤炭行业中具备较强的抗风险能力。

风险提示

• 逆周期调节政策超预期
• 房地产韧性超预期

分析师信息

• 分析师：任志强（S0360518010002）
• 联系方式：
  • 电话：021-20572571
  • 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com
• 学历背景：上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。

联系人信息

• 联系人：张文龙
• 联系方式：
  • 电话：010-66500983
  • 邮箱：zhangwenlong@hcyjs.com
• 学历背景：上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

声明与免责声明

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数据来源

• 数据来源：Wind、Bloomberg、华创证券