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银行理财投资股票分析总结

核心内容

银行理财投资股票曾面临两大主要痛点：“不能投”和“不擅长”。随着监管规则的调整和理财子公司制度的建立，这些问题正在逐步得到解决。

主要观点

1. “不能投”问题的解决

   • 2016年《商业银行理财业务监督管理办法》（征求意见稿）限制了理财产品对权益类资产的直接或间接投资，但允许高净值客户通过通道间接投资。
   • 2018年9月28日理财细则发布后，公募理财产品可间接投资股票，私募理财产品可直接投资股票。
   • 理财子公司成立后，公募和私募理财产品均可直接投资股票，彻底解决了“不能投”的问题。

2. “不擅长”问题的改善趋势

   • 银行在权益类资产投资方面能力有限，倾向于借助投顾或通道。
   • 未来理财子公司将逐步具备主动管理能力，从而改善“不擅长”的状况。
   • 随着净值型产品占比上升，银行理财对权益类资产的配置比例有望提升。

关键信息

理财投资股票的现有模式

1. 投顾式委外

   • 通道和投资建议由不同机构提供。
   • 适用于全资委托，如光大银行的“阳光资产配置计划”。
   • 优点：运作稳定、结算清晰；缺点：费用偏高。

2. 产品式委外

   • 通道和外部投资支持由同一家机构提供。
   • 银行可保持一定的调仓自由度，费率较低。
   • 适用于部分资金委托，如工商银行的部分产品。

3. 仅通道

   • 适用于具备主动管理能力或权益资产配置比例较低的情况。
   • 借助信托、资管计划等通道进行投资，如招商银行的“睿远稳健”产品。
   • 优点：操作简便、费用较低。

各家银行的特点

• 光大银行

  • 以“投顾式委外”为主，如“阳光资产配置计划”。
  • 投资范围广泛，包括股票、基金、ETF等。
  • 产品净值波动性与股票市场高度相关。

• 工商银行

  • 偏好主题类投资，如“尊享系列”。
  • 产品运作模式接近公募基金，但仍依赖投顾。
  • 有港股通专项产品，如“全球稳健系列”。

• 招商银行

  • 投顾依赖度低，具备一定的主动管理能力。
  • “代客境外理财”特色明显，如QDII产品。
  • 有“睿博荟理财计划”等产品直接配置股票型基金。

• 中信银行

  • 以“通道”模式为主，偏好ETF配置。
  • 产品如“睿赢成长系列”权益类配置比例较高。
  • 费率相对较低，适合长期配置。

未来趋势

1. 理财子公司推动投资模式变革

   • 理财子公司成立后，其理财产品可直接投资股票，摆脱通道依赖。
   • 银行需在18个月内完成子公司设立，预计2020年4月左右开业。

2. 权益类资产配置比例提升

   • 随着监管限制解除，银行理财对权益类资产的配置比例有望提高。
   • 产品净值化转型使权益配置更可行，满足客户多样化需求。

3. 通道和投顾的演变

   • 通道服务对象将从私募理财转向公募理财。
   • 投顾需求将扩大，尤其在中短期理财中。
   • 长期来看，银行理财将逐步积累主动管理能力，与投顾由合作转向竞争。

投资建议

• 随着理财投权益限制的放松，股市或将迎来增量资金。
• 银行理财配置权益比例的提升，可能引发行业洗牌，形成头部集中趋势。
• 工商银行、招商银行、光大银行、中信银行因在净值型产品和权益投资方面较为发达，或具备理财子公司竞争时代的先发优势。

风险提示

• 非保本理财规模增速不及预期。
• 理财子公司成立进展迟缓。

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