20170306-中国银河-宏观利率周报_短期内利空因素持续_债市注意风险防控_14页_1mb

债市短期利空因素持续，注意风险防控

核心内容概述

本报告为《宏观利率周报170306（总第57期）》，主要分析了2017年3月上旬中国及全球债券市场的情况，指出短期内债市面临多重利空因素，需警惕风险。报告从流动性、债券市场行情、一级市场发行情况、外汇市场及全球央行政策等方面进行综合分析，强调政策对市场的影响以及未来经济走势对债市的潜在机会。

主要观点

• 流动性收紧：上周央行公开市场净回笼2800亿元，导致银行间市场短期利率明显下降，但长期利率有所上行，显示市场对流动性的担忧。
• 债券收益率上行：各期限国债及国开债收益率均出现上行趋势，其中1年期国债收益率上行9.33BP，10年期国债收益率上行6.57BP，长端国开债收益率上行8.95BP。
• 一级市场发行清淡：上周共发行27只利率债，实际发行总额为1,711.62亿元，市场认购热情一般，但17农发05创下全场最高认购倍数。
• 经济基本面企稳：2月官方PMI为51.6，连续7个月高于荣枯线，财新PMI为51.7，显示经济持续扩张，短期内对债市不利。
• 政策导向稳健中性：政府工作报告强调稳增长、防风险、降杠杆，货币政策保持结构性偏紧，财政政策更加积极，但强刺激已成历史。
• 经济回暖可持续性存疑：尽管当前经济有所回暖，但未来仍面临传统产业出清、房地产调控等压力，基建投资难以支撑经济过热。
• 全球货币政策趋紧：美联储3月加息概率超过90%，其他主要央行可能进入政策观望期，全球利率环境或趋于上升。

关键信息总结

一、流动性供需

• R007：上周为2.73%，前值3.24%，下降51.60BP。
• SHIBOR隔夜利率：2.37%，前值2.48%，下降11BP。
• SHIBOR7天利率：2.66%，前值2.73%，下降7BP。
• 央行操作：净回笼2800亿元，显示流动性偏紧。

二、债券市场行情

• 国债收益率：1年期国债收益率为2.80%，上行9.33BP；10年期国债收益率为3.36%，上行6.57BP。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率为3.40%，上行12.35BP；10年期国开债收益率为4.15%，上行8.95BP。
• 非国开金融债收益率：整体上行，但1年期略有下降。

三、一级市场情况

• 发行规模：累计发行1,711.62亿元，市场认购热情一般。
• 最高认购倍数：17农发05（4.2775）创下全场最高，中标价98.0800，票面利率3.85%。
• 主要新券：包括17贴现国债10、17进出02（增发）、17农发05（增5）等。

四、外汇市场形势

• 人民币汇率：上周离岸汇率为6.8960，离岸与在岸价差为-20BP，上行430BP。
• 汇率走势：人民币汇率小幅波动，但整体偏弱。

五、各国国债收益率曲线

• 美国：10年期国债收益率为2.49%，5年期为2.02%，1年期为0.98%。
• 日本：10年期国债收益率为0.078%，1年期为-0.285%。
• 英国：10年期公债收益率为1.1749%，5年期为0.4589%。
• 欧元区：再融资利率为0.0%，保持不变。

政策分析

• 政府工作报告：明确稳增长、促就业、防风险、降杠杆目标，强调结构性改革与财政政策的积极作用。
• 货币政策：保持稳健中性，结构性偏紧，配合防风险与促改革目标。
• 财政政策：更加积极，以对冲经济下行压力，但基建投资难以支撑经济过热。
• 未来展望：经济要开启新一轮增长周期，仍需深化改革，释放内生动力；若经济下行压力再度加大，债市机会将再次显现。

总体结论

短期来看，债市面临流动性收紧与经济基本面企稳的双重利空，需加强风险防控。尽管政策层面强调稳增长，但强刺激已成历史，未来经济增长仍需依赖结构性改革与深化改革。同时，全球货币政策趋紧，尤其是美联储加息概率高企，可能对国内市场形成压力。但若经济出现新的下行压力，债市或将迎来新的机会。