彭博行业研究_大宗商品展望报告（2024年12月版）_29页_4mb

大宗商品展望报告 (2024年12月版)

市场概览

1. 大宗商品市场整体表现：2024年略有上涨，但面临2025年经济下行压力

   • 主要压力：中国需求波动、欧洲经济衰退风险、美国关税政策
   • SPX/BCOM指数比率达290，创2000年以来最高，暗示美股需继续上涨以避免通缩

2. 价格趋势预测

   • 黄金：预计2025年将挑战3000美元/盎司阻力位，央行持续购买及避险需求支撑价格
   • 工业金属：需求下降，面临价格回调；铜价可能跌至3美元/磅支撑位
   • 能源类商品：
     • 天然气：预计价格在2-4美元/MMBtu区间波动，美国产量增加供应过剩压力加重
     • 原油：预计将跌至56美元/桶盈亏平衡成本水平，美国净出口增加将加剧供应过剩情况
     • 汽油：价格可能跌至1美元/加仑，超过需求增加将支撑价格

3. 个体商品分析

   • 大豆：预计价格将回调至约9美元/蒲式耳支撑位，低于此前高点；供应过剩成为主要驱动因素
   • 玉米和小麦：价格各自企稳于4-8美元/蒲式耳区间，2025年将面临供应过剩和需求下降双重压力

核心推动力

1. 美国政治风险：特朗普第二任期关税政策导向，将引发对中国贸易的负面连锁效应
2. 通缩风险：SPX/黄金比率攀升至历史高位，预示通缩可能
3. 地缘政治变化：乌克兰等地缘风险缓和或抑制黄金上涨
4. 技术性因素：多种商品价格走势出现周期性自我修正特征

关键数据与比照

• 黄金/SP500比率突破历史高点
• 金油比处于多年低位
• 美国国债收益率与中国相比存在显著差异
• 大宗商品价格周期导出自相关性趋势