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报告摘要

亚翔集成（603929.SH）总结

核心内容概览

亚翔集成（603929.SH）在2026年上半年实现了显著的收入与利润增长，营业收入达25.5亿元，同比增长51%；归母净利润达4.9亿元，同比增长205%。其中，第二季度收入14.2亿元，同比增长67%；净利润2.4亿元，同比增长207%。公司业绩处于此前业绩预告的中值区间，展现出强劲的盈利能力。

主要观点

业绩表现突出：公司上半年收入与利润均实现高增长，尤其在第二季度表现亮眼，显示业务复苏和盈利能力增强。
海外市场进展：公司在新加坡市场承接的工程项目处于新旧项目衔接阶段，导致收入确认阶段性放缓，毛利率略有下滑。随着下半年新项目集中施工，收入与利润有望进一步增长。
母公司订单超预期：亚翔工程2026年上半年在东南亚新签订单约610亿元，远超2025年全年220亿元，截至6月末在手订单达743亿元。母公司订单为亚翔集成未来的海外业务增长提供了重要支撑。
高分红与股息率：公司中期分红总额为3.52亿元，分红比例72%，对应年化股息率2.3%。公司坚持轻资产运营模式，具备良好的分红历史，未来有望维持高分红比例，股息率具备吸引力。
盈利预测调整：由于上半年海外项目衔接，公司下调了2026年盈利预测；但鉴于母公司订单超预期，上调2027-2028年盈利预测，预计未来三年利润将持续增长。
估值与财务指标：2026年PE为21倍，2027年PE为8倍，2028年PE为7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。

关键信息

财务数据亮点

收入与利润：2026年上半年营业收入25.5亿元，净利润4.9亿元；2027年预测营业收入184.24亿元，净利润38.56亿元；2028年预测营业收入234.26亿元，净利润47.11亿元。
毛利率：2026年上半年整体毛利率24.2%，其中新加坡市场毛利率30.3%，国内毛利率11.6%。
每股收益：2026年预测每股收益7.04元，2027年18.07元，2028年22.08元。
股息率：2026年年化股息率2.3%，2027年预计8.1%，2028年预计9.9%，分红能力较强。
资产负债率：2026年资产负债率61%，2027年77%，2028年75%，公司杠杆逐步提升，但现金流仍保持稳定。

业务结构与市场分布

分地区收入：2026年上半年新加坡市场确认收入约17.3亿元，国内市场确认收入8.1亿元。
业务分工：亚翔工程负责总承包及土建工程，亚翔集成负责洁净室及机电安装工程，通常占总承包合同的40%-60%。

投资建议

评级：维持“优于大市”评级。
盈利预测调整：下调2026年盈利预测，上调2027-2028年盈利预测，反映对长期增长的乐观预期。

风险提示

客户集中度较高，存在依赖风险；
行业竞争加剧可能影响利润率；
工程管理与安全生产风险；
汇率波动对海外业务的影响；
中国台湾地区法律法规变化可能带来的不确定性。

图表与数据说明

图1：亚翔集成单季度营业收入趋势；
图2：亚翔集成单季度归母净利润趋势；
图3：分地区收入对比；
图4：分地区毛利率对比；
图5：亚翔工程新签订单及分布；
图6：亚翔工程在手订单及分布；
图7：近年来分红情况；
图8：历史与预期股息率对比。

公司研究·财报点评

公司业务在2026年表现出强劲的增长势头；
海外市场订单充足，具备持续增长潜力；
分红政策稳定，股息率具有吸引力；
财务状况良好，现金流稳定，轻资产运营模式有助于利润增长。

资料来源

Wind
国信证券经济研究所预测

投资评级标准

股票投资评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上；
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间；
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上；
- 无评级：无明确观点。
行业投资评级：
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上；
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间；
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上。