20220417-中航证券-烽火电子-000561.SZ-2021年年报点评_核心关键技术取得突破_军民品稳固发展_5页_428kb

烽火电子（000561）2021年年报总结

公司概况

烽火电子是一家国家军民用通信装备及电声器材科研生产骨干企业，属于国防军工行业。公司是科技部认定的高新技术企业，产品广泛应用于国防、应急保障、公安人防、海洋运输等领域。2021年，公司被国务院国企改革领导小组评为“标杆”级科改示范企业，是陕西省唯一入选企业。

核心财务表现

• 营业收入：2021年实现15.02亿元，同比增长8.29%。
• 归母净利润：2021年实现1.11亿元，同比增长12.22%。
• 扣非后归母净利润：2021年实现0.82亿元，同比增长71.64%。
• 毛利率：2021年为41.64%，同比增长3.74个百分点。
• PE（TTM）：2021年为43.73倍，目标价为8.60元/股，对应2022-2024年PE分别为41.0、35.8、29.7倍。

投资建议

公司被给予“买入”评级，目标价为8.60元/股。基于其在行业内的领先地位以及产品未来发展前景，公司有望在未来几年实现业绩持续增长。

业务发展情况

军品业务

• 军品业务持续巩固，多项产品批量列装或赢得市场订单，支撑业绩增长。
• 某航材订货合同及收入连续四年过亿元，手持救生产品市场地位进一步巩固。
• 通用型数字机通在多个重点型号工程批量列装，某产品完成科研鉴定并赢得教练机市场订单。
• 空间降噪系统配套陕飞某工程、心理战飞机等完成论证立项。

民品业务

• 民品市场稳步发展，联合战术通信基础网络分总体-热点接入设备成功中标，实现首批订货。
• 民品业务为公司提供了新的增长点。

技术突破与研发进展

• 公司在核心关键技术方面取得突破，包括新一代机载短波链路技术完成软件固化、短波全频段窄带快速选频技术开展专项验证、宽带高性能调制解调器技术完成软件开发和功能验证。
• 研发费用持续增长，2021年为2.35亿元，同比增长13.40%。

财务结构与运营状况

• 资产负债率：2021年为52.72%，预计未来几年将略有下降。
• 三费费用率：2021年为19.22%，同比增长1.39个百分点，其中管理费用率上升明显。
• 存货：2021年为8.35亿元，同比增长29.57%，显示公司积极备货以应对未来订单需求。
• 合同负债：2021年为1.15亿元，同比增长179.11%，反映订单增长趋势。
• 在建工程：2021年为2.13亿元，同比下降53.99%，但固定资产增长105.87%，显示公司基础设施建设进展。

现金流与投资活动

• 经营活动产生的现金流量净额：2021年为0.32亿元，同比下降64.62%，主要由于购买商品支付的现金增加。
• 投资性现金流净额：2021年为-0.14亿元，显示公司在扩大投资布局。
• 筹资性现金流净额：2021年为0.36亿元，显示公司具备一定的融资能力。

未来展望

公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.28亿元、1.48亿元、1.76亿元，EPS分别为0.21元、0.24元、0.29元。公司未来业绩有望逐步增厚，得益于下游型号放量和订单增长，同时核心关键技术的突破为其长期发展奠定基础。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 下游订单不及预期

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 宋子豪：中航证券研究所分析师，美国印第安纳凯利商学院金融学学士、数学辅修，福特汉姆大学金融学硕士。

投资评级定义

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。