软饮料行业2022年及2023Q1总结：新品增量叠加成本改善，利润释放可期-20230511-华鑫证券-21页_758kb

软饮料行业2022年及2023Q1总结与投资分析

核心内容

2023年第一季度软饮料行业整体表现显著改善，营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于疫情后消费场景恢复及春节送礼需求回补。行业整体盈利能力和现金流均有所提升，部分企业通过提价策略和费用优化有效释放利润。

主要观点

• 行业表现：2022年软饮料行业营收小幅增长，但净利润承压；2023Q1营收和净利润均实现显著增长，行业整体盈利能力提升。
• 费用优化：2022年行业销售费用率下降，管理费用率稳定，2023Q1销售费用率继续下降，费用投放效率提高。
• 盈利改善：2023Q1毛利率和净利率同比提升，主要得益于成本回落及提价策略。
• 现金流改善：2023Q1销售回款增长显著，行业需求有效恢复。
• 新品推广：多家企业推出新品并加快市场导入，有望成为新的增长点。
• 投资策略：维持食品饮料行业“推荐”评级，重点推荐香飘飘、李子园、东鹏饮料、佳禾食品，建议关注承德露露、养元饮品、百润股份。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2022年总营收：266.73亿元，同比+1.3%
• 2022年归母净利润：45.88亿元，同比-11.4%
• 2023Q1总营收：82.86亿元，同比+17.2%
• 2023Q1归母净利润：17.85亿元，同比+49.5%

2. 费用端分析

• 2022年销售费用率：15.3%，同比-0.8pct
• 2022年管理费用率：3.5%，同比+0.1pct
• 2023Q1销售费用率：14.2%，同比-2.05pct
• 2023Q1管理费用率：2.8%，同比-0.35pct

3. 盈利端分析

• 2022年毛利率：41.03%，同比-2.19pct
• 2022年净利率：17.20%，同比-2.45pct
• 2023Q1毛利率：43.7%，同比+1.5pct
• 2023Q1净利率：21.5%，同比+4.7pct

4. 现金流改善

• 2022年销售回款：300.90亿元，同比+0.6%
• 2023Q1销售回款：77.90亿元，同比+25.6%
• 2023Q1末合同负债：23.05亿元，环比-39.4%

5. 重点公司表现

6. 重点公司分析

• 香飘飘：一季度营收同比增长37.0%，归母净利润扭亏为盈。即饮板块占比提升，提价策略效果显著，未来有望进一步释放利润。
• 养元饮品：一季报超预期，净利润同比增长40%。核桃乳基本盘稳固，功能性饮料和植物奶表现亮眼，2023年有望加快复苏。
• 李子园：一季度归母净利润同比增长45%。新品核桃花生复合蛋白饮料增长良好，品牌势能提升。
• 东鹏饮料：业绩符合预期，净利润同比增长44.3%。全国化布局加速，终端网点超300万家。
• 佳禾食品：一季度净利润同比增长267.2%，销售回款增长明显。植脂末向健康化升级，咖啡业务高速增长。
• 承德露露：业绩符合预期，推出低糖杏仁露等新品，积极拓展市场。
• 百润股份：一季度营收同比增长41.1%，净利润同比增长104.7%。预调鸡尾酒持续放量，品牌声量提升。

风险提示

1. 疫情波动风险
2. 宏观经济波动风险
3. 推荐公司业绩不及预期的风险
4. 行业竞争风险
5. 食品安全风险
6. 行业政策变动风险
7. 消费税或生产风险
8. 原材料价格波动风险

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”投资评级

• 重点推荐：香飘飘、李子园、东鹏饮料、佳禾食品

• 建议关注：承德露露、养元饮品、百润股份

• 收入端：各企业加大新品开发和全国化布局，全年收入增长可期。

• 利润端：部分企业通过提价和成本控制释放利润，费用效率提升，盈利预期改善。

结论

2023年一季度软饮料行业表现强劲，盈利和现金流均有所改善，得益于消费场景恢复和成本回落。重点公司通过新品推广和市场拓展，展现出良好的增长潜力，建议投资者重点关注并把握行业复苏带来的投资机会。