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纯碱早报总结（2025-12-22）

核心内容

2025年12月22日纯碱早报指出，当前纯碱市场整体呈现偏空态势，基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行。主要原因是供给端持续高位，需求端浮法玻璃和光伏玻璃日熔量下滑，导致库存压力增大，同时期货价格处于20日线下方，主力合约净空持仓增加。

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主要观点

1. 基本面分析

• 供给：碱厂产量维持高位，内蒙古远兴能源二期项目预计于2025年年底投产，进一步增加供给。
• 需求：浮法玻璃和光伏玻璃日熔量持续下滑，对纯碱需求减弱。
• 库存：全国纯碱厂内库存为149.93万吨，较前一周增长0.33%，处于5年均值上方，库存压力显著。

2. 期货市场表现

• 价格走势：纯碱主力合约收盘价1176元/吨，较前一日下跌1.42%。
• 现货价格：河北沙河重质纯碱市场低端价为1125元/吨，较前一日下跌20元/吨。
• 基差：主力合约基差为-51元，期货升水现货，显示市场预期偏弱。
• 持仓情况：主力净空持仓，空头增加，市场情绪偏空。

3. 行业产能扩张

• 2023年新增产能：640万吨，主要通过联碱和天然碱工艺实现。
• 2024年新增产能：180万吨，包括内蒙古远兴能源一期4线等项目。
• 2025年新增产能计划：预计新增750万吨，包括江苏连云港德邦、湖北双环二期、内蒙古远兴能源二期等项目，其中远兴二期产能达280万吨，为全年最大新增项目。

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关键信息

1. 纯碱生产利润

• 华北氨碱法利润为-146.70元/吨，华东联产法利润为-109元/吨，均为历史低位，表明行业盈利能力较弱。

2. 周度开工率与产量

• 纯碱周度开工率为82.74%，产量为72.14万吨，重质纯碱产量为39.03万吨，均处于历史高位。

3. 需求端表现

• 浮法玻璃：日熔量持续下滑，开工率维持在较低水平，对纯碱需求疲软。
• 光伏玻璃：价格走势下行，2024-2025年在产产能逐步增加，但需求增长未达预期。

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主要逻辑与风险点

1. 主要逻辑

• 供给过剩：纯碱产能持续扩张，产量处于历史高位，行业供给压力显著。
• 需求疲软：下游浮法玻璃和光伏玻璃需求持续下滑，库存高企，供需错配未有效改善。
• 基差偏负：期货价格高于现货价格，显示市场对后市预期偏弱。

2. 风险点

• 冷修不及预期：浮法玻璃和光伏玻璃若未按预期冷修，可能进一步拖累纯碱需求。
• 宏观利好超预期：若宏观经济出现超预期利好，可能对纯碱市场产生支撑。

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行情数据概览

指标	前值	现值	涨跌幅
主力合约收盘价	1193	1176	-1.42%
重质纯碱现货价	1145	1125	-1.75%
主力基差	-48	-51	+6.25%

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供需平衡表（2017-2024E）

年份	有效产能（万吨）	产量（万吨）	开工率	净进口（万吨）	表观供应（万吨）	总需求（万吨）	供需差（万吨）	产能增速	产量增速	表观供应增速	总需求增速
2017	3035	2715	89.46%	-138	2577	2517	60	2.20%	5.10%	7.40%	4.60%
2018	3091	2583	83.57%	-109	2474	2523	-49	1.85%	-4.86%	-4.00%	0.24%
2019	3247	2804	86.36%	-125	2679	2631	48	5.05%	8.56%	8.29%	4.28%
2020	3317	2757	73.40%	-102	2655	2607	48	2.16%	-1.68%	-0.90%	-0.91%
2021	3288	2892	71.90%	-50	2842	2764	78	-0.87%	4.90%	7.04%	6.02%
2022	3114	2944	85.26%	-195	2749	2913	-164	-5.29%	1.80%	-3.27%	5.39%
2023	3342	3228	87.76%	-62	3166	3155	11	7.32%	9.65%	15.17%	8.31%
2024E	3930	3650	78.20%	-114	3536	3379	157	17.59%	13.07%	11.69%	7.10%

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