20220825-东吴证券-格尔软件-603232.SH-2022半年报点评_产品技术领先_营收持续高增_3页_442kb

格尔软件（603232）2022半年报总结

核心内容概述

格尔软件在2022年上半年实现了营收的持续高增长，但归母净利润出现亏损，主要受部分信创和通用安全产品业务影响毛利率。公司对市场布局和产品技术的投入显示其在信息安全领域的领先地位，同时在多个应用领域取得进展，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 营收增长显著：2022H1公司实现营收2.96亿元，同比增长67.19%；2022Q2单季度营收1.59亿元，同比增长52.86%。
• 净利润亏损：归母净利润亏损0.48亿元，同比下降93.13%；扣非归母净利润亏损0.67亿元，同比下降81.99%。
• 毛利率下滑：2022H1毛利率为37.5%，同比下降22.67个百分点，主要受部分产品业务影响。
• 费用控制良好：销售费用率下降至14.43%（同比-4.8pct），管理费用率下降至28.15%（同比-8.94pct），研发费用率下降至16.92%（同比-11.13pct）。

关键信息

产品技术领先

• 密码服务：发布面向政务、央企私有云的多租户密码服务平台，实现服务器证书生命周期自动管理。
• 技术储备：启动后量子密码（PQC）迁移的技术储备工作。
• 视频安全：产品体系进一步完善，成功部署大规模复杂场景下的多级联网应用。
• 车联网：产品从身份认证体系迈向数据安全体系，成为上海商密协会首批通过专家评审的团体标准。

营销布局拓展

• 全国服务网络：公司在全国30个省市设立营销和服务机构，形成覆盖全国的服务网络。
• 行业管理模式：对党政、国防、政法、金融、央企五大行业实行总部垂直管理，对其他行业实行亚垂直管理。
• 金融领域：巩固在证券期货业的优势地位，积极推进数据安全创新解决方案落地。
• 党政领域：持续开展市场客户开拓和重大示范项目打造，推进商用密码与行业应用结合。
• 企业信息化：紧抓国企数字化转型契机，推进数字身份管理和密码一体化服务。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.45元、0.58元、0.75元。
• P/E估值：2022E为25.70倍，2023E为19.81倍，2024E为15.46倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好其在信创、车联网等新场景中的拓展能力。

风险提示

• 信息安全市场发展低于预期。
• 安全云平台建设进度低于预期。

市场数据

• 收盘价：11.25元
• 一年最低/最高价：9.40元 / 17.53元
• 市净率（P/B）：1.98倍
• 流通A股市值：26.07亿元
• 总市值：26.07亿元

基础数据

• 每股净资产：5.69元
• 资产负债率：22.82%
• 总股本：231.72百万股
• 流通A股：231.72百万股

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

公司凭借在密码服务领域的技术优势，持续拓展在车联网、工控等新场景的应用，具备较强的增长潜力。我们维持“买入”评级，认为其未来6个月相对大盘有望上涨15%以上。

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