20240623-东吴证券-固收周报_转债信用风险修复斜率可以是陡峭的_15页_975kb

固收周报总结：转债信用风险修复分析

市场回顾

本周（6月17日-6月21日），国内可转债市场出现大幅波动，主要由于部分转债标的的信用风险进一步暴露，并产生溢出效应。指数层面，万得可转债低价指数周跌幅高达-372%，超过中价和高价指数表现。标的层面，前期被视为高赔率交易转债如首华转债（周跌幅-1702%）和鹰19转债（周跌幅-2553%）剧烈回撤；高胜率配置转债如天23转债（周跌幅-895%）和闻泰转债（周跌幅-582%）涨幅未达预期。

后市观点

分析师认为，上周信用风险溢价的急剧上升源于大周期与信评公布周期的共振：前者为基础，后者为催化。预计6月底后，转债标的评级边际调整信息公布后，利空靴子落地，价格层面可能企稳甚至反弹。核心利空在于临近回售或到期发行人的现金流压力，但业绩修复是慢变量，信用条件和再融资成本调整是快变量，宏观政策宽松支持趋势回暖，违约风险仍属小概率。

投资策略

建议关注低价高赔率标的，因其吸引力强，尤其适合风险厌恶资金。同时，警惕风险蔓延，建议适度减配转债，避免持仓波动加剧。本周预测下修概率最高的转债包括文科转债、中装转2、岭南转债等。

风险提示

警惕正股退市、信用违约、流动性紧缩、权益超跌及地缘政治风险。免责声明请务必阅读正文部分。