20260506-开源证券-中盐化工-600328.SH-公司信息更新报告_联碱装置拖累业绩_吉兰泰天然碱探矿项目开工_4页_830kb

中盐化工（600328.SH）投资总结

核心内容概述

中盐化工（600328.SH）近期因联碱装置运营问题及纯碱价格低迷导致业绩下滑，但公司通过推进吉兰泰天然碱探矿项目，打开了未来成长空间。当前公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将逐步恢复并增长。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入113.43亿元，同比减少12.02%；归母净利润仅7,394.94万元，同比大幅下降85.75%。2026年Q1公司归母净利润亏损1.54亿元，同环比大幅由盈转亏，主要受纯碱价格下跌及联碱装置停产影响。
• 联碱装置影响：中盐昆山联碱装置因纯碱价格持续探底及安全生产许可证到期，于2026年3月27日停产，预计2026年内将有助于减亏。
• 天然碱项目进展：吉兰泰天然碱探矿项目于2026年4月17日开工，为后续资源详查提供依据；通辽项目溶采实验已完成，矿藏质量达标，计划在2025年7月起的24个月内投产，36个月内实现年产纯碱500万吨的产能。
• 盈利预测调整：由于纯碱价格处于历史底部，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.02亿元、2.08亿元、4.59亿元，EPS分别为0.07元、0.14元、0.31元。
• 估值指标：当前股价为8.10元，对应PE为116.5倍，2028年PE预计降至25.9倍。公司PE和P/B均保持稳定，EV/EBITDA逐步下降，反映市场对其未来盈利预期的提升。

关键信息

财务数据概览

项目进展

• 通辽项目：溶采实验完成，矿藏质量达标，计划24个月内投产，36个月内实现年产纯碱500万吨。
• 吉兰泰项目：探矿普查项目开工，为资源详查提供依据，助力公司未来增长。

风险提示

• 产能出清不及预期
• 新建项目进展不及预期
• 原料价格波动风险

投资建议

公司虽因联碱装置停产及纯碱价格下跌导致短期业绩承压，但凭借吉兰泰天然碱项目及通辽项目的推进，未来成长空间显著。因此，维持“买入”评级，建议关注其长期发展潜力。