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芒果超媒2022年上半年业绩点评总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）于2022年上半年实现营业收入67.14亿元，同比下滑14.5%；归母净利润11.91亿元，同比下滑17.9%。尽管上半年业绩承压，但公司实现逐季改善，2Q22营收和归母净利润分别环比增长14.93%和34.64%，显示出较强的复苏能力。

主要观点

• 业绩逐季改善：公司上半年业绩环比1Q显著增长，尤其是2Q22，营收和净利润均实现大幅增长，反映出公司业务在二季度开始逐步恢复。
• 综艺排播修复：受政策监管及疫情扰动影响，1Q22重点节目排播延后，但2Q22综艺排播明显增强，推出多档优质节目，如《声生不息·港乐季》和《乘风破浪3》，其中后者表现尤为亮眼，单期播放量达2.8亿次，招商客户数领先上半年综艺市场。
• 会员增长潜力：下半年内容储备丰富，包括多档综“N”代和高质量剧集，有望推动会员收入增长。8月芒果TV再次提价，平均提价幅度为9.9%，与优爱腾价格持平，显示出公司对会员增长的重视。
• 盈利预测与评级：公司预计2022/23/24年归母净利润分别为23.00/26.10/30.03亿元，同比增长9%/13%/15%。维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

营收与利润

业务结构

• 互联网视频业务：上半年收入52.27亿元，占比77.85%，同比下滑11.36%。
• 内容电商：收入9.45亿元，占比14.07%，同比增长1.43%。
• 新媒体互动娱乐内容制作：收入4.90亿元，占比7.29%，同比下滑50.29%。
• 其他业务：收入0.53亿元，同比增长34.24%。

财务指标

风险提示

• 政策风险：受政策监管影响，节目排播可能受到限制。
• 会员与广告收入不达预期：提价可能影响会员增长，广告收入受宏观经济及疫情影响。
• 影视投资风险：剧集和综艺制作可能存在投资回报不及预期的风险。

下半年内容储备

• 综艺：《披荆斩棘的哥哥2》、《妻子的浪漫旅行6》等综“N”代将陆续上线，且将推出《我们的滚烫人生2》、《大湾仔的夜2》等衍生节目。
• 剧集：包括金鹰独播剧场《天下长河》、《去有风的地方》等，以及芒果季风剧场《大宋少年志2》、《非凡医者》等。
• 会员提价：8月芒果TV对会员价格进行第二次提价，平均提价幅度为9.9%，与优爱腾价格持平，旨在提升盈利能力。

会员与内容策略

• 提价策略：公司通过提价提升会员收入，尽管短期内可能有会员流失，但长期来看，优质内容的供给有助于维持会员增长。
• 内容供给：公司通过丰富内容储备，提升用户粘性，促进会员增长。
• 台网融合：通过“逆风双打”联合招商会，启动台网融合战略，增强内容竞争力。

总结

芒果超媒在2022年上半年业绩受到宏观经济及疫情影响，但通过优质内容的持续输出和会员提价策略，公司实现逐季改善，尤其在2Q22表现亮眼。下半年内容储备丰富，涵盖综艺和剧集，有望进一步拉动会员增长和收入提升。公司维持“买入”评级，预计未来三年盈利能力稳步提升。