固收转债分析：振华转债定价建议，首日转股溢价率20_25-25_25-240711-东北证券-11页_478kb

振华转债定价建议总结

核心要点：

• 发行信息： 振华股份拟于2024年7月12日发行总额406亿元可转债，用于含铬废渣循环利用、超细氢氧化铝项目及补充流动资金。
• 条款与估值：
  • 等级AA，转股平价约9983元，纯债价值约988元。首日转股溢价率预计20%-25%，对应目标价120-125元。
  • 对比金丹、福新转债，同评级AA，但参考定价差异显著。
• 公司概况： 全球最大铬化学品生产商，主营化工产品，客户涵盖多个行业。
• 财务表现： 归母净利润2021-2023年增速大幅下滑，当前ROE低位；毛利率波动大，部分产品有恢复迹象。
• 风险提示： 铬矿价波动、周期性下游需求影响。
• 申购建议： 流动性一般，债底保护较好；一级参与兴趣可能存在；老股东配售预计39%-45%，剩余规模223-248亿元。
• 其他： 关注东北证券点评态度。

关键数据

• 盈利趋势： 2021年起归母净利润及ROE开始走弱。
• 费用控制： 研发费用占比近年波动上升，期间费用率在改善。
• 应收账款： 金额与占比双升，周转率有待优化。

总的来说，振华转债受制于平价较低与所属行业周期性波动。尽管评级尚可且有一定的产业地位优势，但其破发概率值得关注。投资决策需结合当前市场环境和风险承受能力。