20180620-广发证券-新能源汽车5月刊_5月抢装效应凸显_缓冲期后值得期待_13页_1mb

新能源汽车5月刊总结

核心内容概述

2018年5月，我国新能源汽车产销量分别达到9.6万辆和10.2万辆，同比增长85.6%和125.6%。1-5月累计产销量均完成32.8万辆，同比增长122.9%和141.6%。随着政策缓冲期结束，5月迎来抢装高峰，预计上半年总产销量有望突破40万辆。6月12日起，国补新规正式实施，推动高能量密度、高续航里程的A/A0级车放量，A00级车也将逐步切换至新标车型，全年新能源汽车产销量预测维持110万辆不变。

主要观点

• 5月抢装效应显著：5月新能源汽车产销数据亮眼，反映市场对政策缓冲期结束的积极反应，预计下半年销量将稳步提升。
• 政策过渡影响明显：新版补贴政策实施后，新能源汽车技术标准提升，推动高端车型发展，尤其是续航里程和能量密度指标显著改善。
• 高端车型成为焦点：6月发布的第6批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中，续航300km以上的车型占比达78.3%，平均续航里程328km，能量密度提升至140Wh/kg，创历史新高。
• 部分车型表现突出：比亚迪秦EV、北汽EU5、奇瑞艾瑞泽5e/瑞虎3Xe、江淮iEVA50等车型具备较高续航和能量密度，预计下半年销量值得期待。
• 中游价格逐步释放压力：动力电池、正极材料、隔膜等价格整体保持稳定或小幅下调，部分小厂开工率上升，行业竞争加剧。

关键信息

5月产销数据

• 整车产销：5月产9.6万辆，销10.2万辆，同比分别增长85.6%和125.6%。
• 乘用车销量：8.4万辆（其中纯电动6.5万辆，插电混动1.9万辆）。
• 商用车销量：1.9万辆（其中纯电动1.7万辆，插电混动0.2万辆）。
• 上半年预测：新能源汽车产销量预计突破40万辆，全年预测维持110万辆不变。

新版政策实施

• 政策过渡期结束：2018年6月11日为政策缓冲期结束日，6月12日起旧目录失效。
• 第6批目录内容：
  • 纯电动乘用车：324款，续航300km以上36款（占比78.3%），平均续航328km，能量密度140Wh/kg。
  • 纯电动客车：160款，平均能量密度141Wh/kg，单位载质量能耗低于0.15Wh/km·kg的车型占40%，可获得1.1倍补贴系数。
  • 纯电动专用车：118款，平均能量密度128Wh/kg，续航里程278km。

中游价格跟踪

• 动力电池：价格保持稳定，约1.3元/Wh，小厂开工率上升。
• 正极材料：
  • NCM523动力型三元材料价格回落至22万元/吨以内，NCM811仍维持在24-27万元/吨。
  • 磷酸铁锂价格下跌至6.8-7.3万元/吨，市场仍处于调整期。
• 隔膜：湿法基膜价格下调近10%，干法价格保持稳定。
• 电解液：价格主流在3.5-4.2万元/吨，整体企稳。
• 负极材料：价格保持稳定，低端产品2.8-3.5万元/吨，中端4.8-6.2万元/吨，高端7-10万元/吨。

投资建议

• 上游资源：关注钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）和锂（天齐锂业、赣锋锂业等）相关企业。
• 中游材料：建议关注市场格局逐步清晰的龙头公司，如星源材质、新宙邦、璞泰来、当升科技等。

风险提示

• 产业链降价风险：若降价幅度超过30%，可能对行业利润造成较大压力。
• 全年产销不及预期：若全年新能源汽车产销量低于110万辆，可能影响行业增长预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-20

分析师信息

• 陈子坤：S0260513080001，联系电话：010-59136752，邮箱：chenzikun@gf.com.cn
• 华鹏伟：S0260517030001，联系电话：010-59136752，邮箱：huapengwei@gf.com.cn
• 王理廷：S0260516040001，联系电话：0755-82534784，邮箱：wangliting@gf.com.cn

联系方式

• 联系人：纪成炜，联系电话：021-6075-0617，邮箱：jichengwei@gf.com.cn

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