20170911-华创证券-证券行业快评_股票质押新规点评_全面审慎风险管理_引导服务实体经济_11页_831kb

报告摘要

行业快评总结：股票质押新规对证券行业的影响分析

核心内容概述

本文对沪深交易所与中证登联合发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》及中证协发布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引（征求意见稿）》进行了分析。核心内容包括股票质押业务的模式、现状、新规要点及其对证券行业的影响，以及相应的投资建议。

主要观点

股票质押业务模式
- 股票质押是指符合条件的资金融入方以股票或其他证券作为质押物，向融出方融资，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
- 融资效率高、质押率灵活、违约处置成本低，是券商开展该业务的优势。
股票质押业务现状
- 业务增速放缓，7月末融出资金规模达6914亿元，较去年底增长明显但较5月有所下降。
- 在券商总营收中占比不高，2017上半年股票质押业务收入占利息净收入的约3%。
新规要点与影响
- 业务办法：
  - 设置融资金额门槛，首次交易不低于500万元，后续不低于50万元。
  - 明确融资用途为实体经济生产经营，禁止用于股市投资、新股申购等。
  - 初始交易标的证券仅限A股股票或其他认可证券，基金、债券不再纳入。
- 风险管理指引：
  - 与券商分类评级挂钩，A类券商自有资金融资余额上限为净资本的150%，B类为100%，C类及以下为50%。
  - 建立黑名单制度，对重大违约方限制融资权限3年。
- 影响：
  - 限制小额业务，鼓励机构业务，引导资金投向实体经济。
  - 降低单只股票质押集中度，避免违约风险集中爆发。
  - 强化风控，提升券商分类评级影响力，推动合规与风险管理。
投资建议
- 新规对券商股质存量和新增业务有负面影响，但影响有限。
- 大券商受冲击较小，小券商通过暴露风险获取超额收益的策略将难以持续。
- 重点推荐华泰证券、广发证券、国泰君安、招商证券等业务成熟的大券商。
- 行业评级为“推荐”。

关键信息

融资门槛：首次交易不低于500万元，后续不低于50万元。
融资用途限制：仅限用于实体经济生产经营，不得用于股市投资、新股申购等。
质押率上限：股票质押率不得超过60%。
质押集中度限制：单一证券公司接受单只A股股票质押不得超过该股票A股股本的30%。
分类评级影响：A类券商业务空间更大，C类券商受限较多。
黑名单制度：对重大违约方限制融资权限3年。
业务规模占比：股票质押期末余额在净资本中的平均占比为61%，但实际业务中部分券商已超出限额。
重点推荐券商：华泰证券、广发证券、国泰君安、招商证券。

业务模式与现状

业务模式：股票质押通过交易所平台实现，资金可灵活调配，质押率可调整，违约处置效率高。
现状：受政策影响，业务增速放缓，目前在券商收入结构中占比不高，主要贡献来自两融及同业存款。

新规要点及影响分析

业务办法：
- 服务实体经济导向明确，限制资金用途，控制融资规模。
- 强化风险管理，细化质押集中度和利率等要素，提升监管控制力。
风险管理指引：
- 与券商分类评级挂钩，推动风控能力提升。
- 建立黑名单制度，规范融资方行为，降低违约风险。

投资建议总结

新规对券商股质业务产生一定负面影响，但影响有限。
大券商因业务成熟、风控能力强，受影响较小。
小券商依赖风险暴露获取收益的模式将难以为继。
建议关注业务稳健、分类评级高的大券商。

行业表现对比图

图表显示了近12个月行业表现，供参考。

分析师信息

分析师：洪锦屏
执业编号：S0360516110002
联系方式：0755-82755952 / hongjinping@hcyjs.com

投资评级说明

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

分析师声明与免责声明

本报告基于公开信息，不代表任何投资建议。
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