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苏农银行（603323.SH）2025年报暨2026年一季报总结

核心内容

苏农银行在2025年及2026年一季度实现了业绩的稳健增长，尽管面临一定的市场压力和挑战，但其财务表现依然保持稳定。公司2025年实现营收42.1亿元，同比增长0.9%，归母净利润20.4亿元，同比增长5.1%。2026年一季度营收11.5亿元，同比增长1.2%，归母净利润4.6亿元，同比增长5.1%。整体来看，公司盈利能力较为稳定，但非息收入增长乏力，成为影响营收增速的主要因素。

主要观点

• 业绩增长稳健：2025年及2026年一季度公司营收和归母净利润均保持增长，但增速相对温和。
• 净息差边际企稳：尽管2025年净利息收入同比下降2.8%，但2026年一季度净利息收入实现8.0%的同比增长，主要得益于净息差的边际企稳。2026年一季度净息差为1.48%，较上半年提升1bp，显示公司利息收入管理能力有所增强。
• 对公信贷增长显著：2026年一季度新增信贷81.2亿元，同比多增42.4亿元，其中对公信贷新增约58.9亿元，票据贴现增加约20.9亿元，显示出公司对公业务的持续扩张。
• 资产质量保持稳健：2025年末和2026年3月末不良贷款率维持在0.88%，不良余额下降，资产质量表现良好。拨备覆盖率虽有所下降，但仍处于较高水平，安全垫较厚。
• 投资建议：维持“中性”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为21亿元、23亿元和25亿元，同比增速分别为5.0%、7.1%和9.7%。公司当前估值处于低位，具备一定的投资价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为41.74亿元，2025年为42.13亿元，2026年预计为43.97亿元，增速分别为3.2%、0.9%和4.4%。
• 归母净利润：2024年为19.45亿元，2025年为20.43亿元，2026年预计为21.45亿元，增速分别为11.6%、5.1%和5.0%。
• 每股收益（EPS）：2024年为1.06元，2025年为1.01元，2026年预计为1.06元，增速分别为-0.5%、0.2%和4.9%。
• 市净率（PB）：2024年为0.55，2025年为0.53，2026年预计为0.48，显示公司估值持续走低。

资产负债表

• 总资产：2024年为2140亿元，2025年为2310亿元，2026年预计为2490亿元，年同比增速分别为5.6%、7.9%和8.0%。
• 贷款总额：2024年为1250亿元，2025年为1350亿元，2026年预计为1490亿元，年同比增速分别为6.0%、8.3%和10.0%。
• 存款总额：2024年为1700亿元，2025年为1830亿元，2026年预计为1980亿元，年同比增速分别为8.0%、7.5%和8.0%。
• 贷存比：从2024年的73%逐步上升至2026年的75%，显示公司信贷投放力度增强。

资产质量

• 不良贷款率：2024年为0.90%，2025年为0.88%，2026年预计维持0.88%，资产质量保持稳定。
• 拨备覆盖率：从2024年的429%下降至2025年的370%，2026年预计进一步下降至323%，但依然处于行业较高水平。
• 信用成本率：从2024年的0.47%下降至2025年的0.30%，显示公司风险控制能力有所提升。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能对净息差和资产质量产生负面影响，是公司面临的主要风险之一。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为21亿元、23亿元和25亿元，增速分别为5.0%、7.1%和9.7%。
• 估值预测：对应2026-2028年PB值分别为0.48x、0.44x和0.41x，显示公司估值处于低位，具备一定吸引力。
• 股息率：预计2026-2028年股息率分别为4.5%、4.8%和5.2%，显示公司对股东的回报能力逐步增强。

业绩增长归因

总结

苏农银行在2025年及2026年一季度实现了业绩的稳健增长，尽管净息差在2025年有所下滑，但2026年一季度实现回升。公司对公信贷业务表现良好，不良资产控制得当，资产质量保持稳定。当前估值处于低位，具备一定的投资吸引力。然而，宏观经济复苏不及预期仍是公司面临的主要风险。总体而言，公司表现中性，建议投资者关注其未来增长潜力及估值修复机会。