20180713-东北证券-同环俱增CPI依旧低位_油价基数PPI同比大增_7页_707kb

证券研究报告总结

核心内容

2018年6月，国家统计局公布了5月和6月的CPI与PPI数据，显示CPI和PPI均呈现温和上涨趋势，但整体仍处于低位区间。报告指出，CPI的上涨主要受食品项影响，尤其是猪肉价格回升，而PPI的上涨则受益于基数效应和油价高位波动。报告同时分析了未来CPI和PPI的走势，认为CPI的上涨动力不足，PPI或将在下半年见顶回落。

主要观点

1. CPI走势分析

• 6月CPI同比上涨1.9%，较5月微升0.1个百分点，连续三个月处于“1时代”。
• 环比下降0.1%，降幅较5月缩小0.1个百分点。
• 食品项是CPI上涨的主要动力，6月食品项同比上涨0.3%，环比下降0.8%，降幅较5月缩小0.5个百分点。
  • 猪肉价格回升是食品项上涨的主要原因，环比涨幅达4.7个百分点，拉动CPI约0.14个百分点。
  • 鲜菜价格环比由负转正，降幅缩小2.8个百分点，但对CPI仍有一定拉低作用。
  • 鲜果价格环比下降6.7%，是CPI下降的主要因素，拉低CPI约0.07个百分点。
• 非食品项CPI同比保持2.2%，环比维持0.1%不变，主要受旅游、飞机票和宾馆住宿价格上涨影响，合计拉动CPI约0.03个百分点。
• 翘尾因素对CPI影响较小，仅贡献1.5%。

2. PPI走势分析

• 6月PPI同比上涨4.7%，创年内新高，较5月增长0.6个百分点。
• 环比上涨0.3%，较5月下降0.1个百分点。
• 翘尾因素贡献4.1%，是PPI同比上涨的主要推动力，基数效应达到全年峰值。
• 油价高位波动对PPI产生支撑，石油和天然气开采业同比上涨32.7%，石油加工行业同比上涨19.9%。
• 大宗商品行业环比由负转正，可能与环保督查推进有关。
• 上游行业中3项同比上涨，中游行业4项上涨，但下游行业同比普遍下降，表明PPI上涨主要来源于上游和中游。

3. 未来展望

• CPI：预计下半年将有所下降，因猪价上涨动力减弱，供给仍偏高，且翘尾因素逐渐下降。
• PPI：6月可能成为年内高点，下半年增速将放缓，主要受基数效应减弱和油价支撑下降影响。

关键信息

• CPI同比数据：5月为1.8%，6月为1.9%，食品项为主要推动力。
• PPI同比数据：5月为4.1%，6月为4.7%，基数效应和油价是主要上涨因素。
• CPI环比数据：6月为-0.1%，降幅缩小0.1个百分点。
• PPI环比数据：6月为0.3%，较5月下降0.1个百分点。
• 影响因素：
  • CPI：猪肉、鲜菜、鲜果价格波动；旅游回暖。
  • PPI：基数效应；油价高位；环保督查。
• 未来趋势：CPI难持续上行，PPI或见顶回落。

数据汇总

图表说明

• 图1：食品价格同比上升，非食品价格持平。
• 图2：鲜菜、水产品、猪肉价格抬升。
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比。
• 图4：核心CPI和服务环比上升，消费品不变。
• 图5：PPI、PPI生产、生活资料同比有所上升。
• 图6：PPI生产资料分项除采掘工业均有所下降。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究助理，北京大学数学系硕士。

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