20260826-东吴证券-珠海冠宇-688772.SH-2026年中报点评_受退税政策+汇兑影响_Q2盈利水平有所承压_3页_394kb

珠海冠宇（688772）2026年中报总结

核心内容概述

珠海冠宇在2026年上半年面临一定的盈利压力，主要受到退税政策调整、汇兑损失及原材料价格上涨等因素影响。尽管如此，公司整体业务仍保持增长态势，尤其是动力储能业务表现亮眼，预计在2026年实现盈亏平衡，2027年有望盈利。消费电池板块虽有所承压，但其市场份额持续提升，未来盈利有望逐步恢复。

主要观点

1. Q2业绩表现

• 营业收入：2026年Q2营收为37亿元，环比增长1.5%，同比增长2.6%。
• 净利润：Q2归母净利润亏损1.2亿元，同比转负，环比亏损扩大40%；扣非净利润亏损1.6亿元，同比转负，环比扩大19%。
• 毛利率：Q2毛利率为18.3%，环比下降2.8个百分点，同比下降6.4个百分点。
• 净利率：Q2归母净利率为-3.2%，环比下降0.9个百分点，同比下降7.1个百分点。

2. 消费电池板块

• 收入情况：2026年H1消费电池收入57亿元，同比增长11%。
• 出货量：H1出货1.8-1.9亿支，同比下降8%。
• Q2表现：Q2消费电池收入30亿元，同比增长-1%，环比增长14%；出货约9500万支，同比下降20%，环比增长5%。
• 亏损原因：Q2单颗亏损0.8元，亏损额环比扩大48%。主要因出口退税政策影响（约2%毛利率）、美元兑人民币汇率贬值（汇兑损失约7000万元）及原材料价格上涨。

关键信息

1. 盈利预测调整

• 原预测：2026-2028年归母净利润分别为7.1/10.3/14.8亿元。
• 调整后预测：2026年归母净利润为2.2亿元，同比下降54%；2027年为8.1亿元，同比增长270%；2028年为12.8亿元，同比增长58%。

2. 估值与PE

• P/E（现价&最新摊薄）：2026年为73.32倍，2027年为19.81倍，2028年为12.52倍。
• PE趋势：随着盈利恢复，估值有望逐步下降。

3. 动储业务发展

• H1收入：16.2亿元，同比增长66.5%。
• Q2收入：6.5亿元，同比增长24%，环比下降33%。
• 出货量：Q2出货60万套，同比增长55%。
• 亏损情况：H1实现权益亏损920万元，Q2亏损约1900万元。
• 未来预期：2026年动力收入预计30-35亿元，同比增长50%，有望实现盈亏平衡；2027年动力收入预计突破40-45亿元，实现盈利。

4. 财务状况

• 现金流：2026年H1经营性净现金流为6.7亿元，同比下降22%；Q2经营性现金流为1.1亿元，同比下降69%。
• 资本开支：2026年H1资本开支为21亿元，同比增长11%；Q2资本开支为13.4亿元，同比增长26%。
• 存货增长：Q2末存货为33.2亿元，较Q1末增长9.5%。

5. 费用情况

• 期间费用：2026年H1期间费用为19亿元，同比增长30%，费用率为26.4%，同比上升2.0个百分点。
• Q2费用：期间费用为9.7亿元，同比增长17.2%，环比下降0.1%；费用率为26.2%，同比上升3.3个百分点。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利修复预期：公司预计未来随着消费电芯价格传导、客户结构优化及动储业务规模增长，盈利能力将逐步修复。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 原材料价格波动。

财务数据概览

市场与财务数据

结论

珠海冠宇在2026年上半年业绩受退税政策、汇兑损失及原材料价格上涨影响，出现亏损。但公司动储业务持续增长，预计2026年实现盈亏平衡，2027年有望盈利。消费电池板块虽面临压力，但市场份额逐步提升，未来盈利有望恢复。公司维持“买入”评级，主要基于其业务结构优化及动储业务增长的潜力。