20181113-中国银河国际证券-太平洋航运-02343.HK-实施IMO2020的主要受惠者_3页_651kb

太平洋航运（Pacific Basin Shipping Limited）公司动态总结

公司概况

太平洋航运（[2343.HK;1.81港元;未评级]）是全球最大的灵便型（Handysize）和超灵便型（Supramax）干散货船拥有者和运营商之一。公司通过其子公司运营108艘灵便型和超灵便型干散货船，以及220多艘干散货船，为全球大型工业客户提供海运服务和后勤支持。

主要运输货物包括：

• 农产品（粮食、化肥、糖）：占2018年1月至9月总运量的38%
• 建筑材料（原木、水泥、钢铁）：占总运量的32%
• 金属、能源和矿物：占剩余部分

IMO2020对行业的影响

IMO2020将全球船舶燃油硫含量上限从3.5%降至0.5%，预计会对航运业产生重大影响。太平洋航运管理层认为，低硫燃料比安装洗涤器（scrubbers）更符合IMO2020的要求。

对干散货航运的影响

• 干散货航运公司将能够转嫁增加的燃料成本，因此可能受益于IMO2020的实施。
• 低硫燃料将导致更高的燃料成本，同时促进减速航行（slow steaming），从而减少市场供应。
• 安装洗涤器涉及更高的投资和停租天数，也会减少供应。
• 灵便型船舶不太可能安装洗涤器，因为成本高且低硫燃料供应不足。
• 好望角型（Capesize）船舶由于运行固定路线，安装洗涤器是合理的，但部分洗涤器无法有效解决硫排放问题。

对碳排放和温室气体的影响

• 新的碳排放和温室气体减排法规将对航运业产生影响。
• 目前尚无完全符合该法规的设计，导致新船建造成本低于二手船。
• 新法规将推动行业整合，表现欠佳的老旧船舶将被惩罚，而拥有高质量船队的公司将受益于改善的供需形势。

中美贸易战影响

• 中美贸易战对太平洋航运的影响较小，仅对大豆运输产生影响，但未对整体运营造成重大冲击。
• 贸易格局的变化可能创造新的运输路线，对公司有利。
• 尽管宏观经济存在担忧，但运费未受到明显压力。
• 干散货市场供需形势不如预期乐观，但太平洋航运的运费表现稳定。

财务表现与展望

财务指标（单位：百万美元）

2018年三季度运营情况

• 灵便型干散货船分部的平均TCE同比上涨24%

• 超灵便型干散货船分部的平均TCE同比上涨30%

• 两者均优于市场平均水平。

• 2018年四季度，公司已锁定68%的灵便型航段合约收入天数，价格为10,560美元/天。

• 超灵便型航段已锁定78%，价格为11,970美元/天。

投资观点

• 核心观点：IMO2020的实施将对干散货航运行业产生积极影响，特别是灵便型船舶分部，太平洋航运将从中受益。
• 市场预期：由于IMO2020的影响和二手船价值较低，预计未来新增供应将减少，从而改善供需形势。
• 股价表现：鉴于灵便型运价坚挺，太平洋航运的股价可能继续表现良好。
• 投资机会：若市场情绪导致股价疲软，可能为投资者提供再次入场的机会。

催化剂

• 公司2018年业绩公布
• 关于中美贸易战和IMO2020实施的进一步消息

评级指标

• 买入：股价于12个月内将上升 >20%
• 沽出：股价于12个月内将下跌 >20%
• 持有：无明显催化因素，由“买入”降级，直至出现明确“买入”讯息或降级为“立刻卖出”

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