20181224-中国银河-2019年中国银河证券交通运输行业投资策略_绿色交通+消费交通_双线挖掘投资机遇_27页_2mb

报告摘要

中国交通运输体系已具备全球领先的规模，铁路、公路、水运、民航等基础设施基本完善。其中，铁路营业总里程达12.1万公里，高速铁路2万公里，均居世界前列；公路总里程达458万公里，高速公路12.4万公里，均为世界第一；水运货运量及周转量世界第一；民航运输总周转量和客运量居世界第二。

随着经济发展，中国交通运输正从“规模”向“品质”转变，绿色发展和消费服务功能日益凸显。人民对交通品质的要求提升，“绿色交通+消费交通”成为未来交通的重要特征。

公路运输是能耗和排放的主要来源，占71%。铁路运输相比公路更加清洁低碳，单位货物周转量能耗仅为公路的1/7，具有较大提升潜力。2015年铁路货运周转量占比为19.9%，远低于美国的30%-40%。

政府已出台多项政策推动铁路货运占比提升，如“天津、河北及环渤海所有集疏港煤炭主要由铁路运输”，2018年9月国务院发布行动方案，全面推动交通运输结构调整。

多式联运可提升运输效率30%，降低货损货差10%，减少运输成本20%，缓解公路拥堵50%以上。我国多式联运比例较低（仅2.5%），提升空间巨大。

“互联网+”物流推动无车承运人模式发展，国家物流平台有效降低空驶率和油耗，缩短运输时间。新能源运输装备发展亦是绿色物流的重要方向。

共享单车在提升绿色出行比例、减少私家车使用、降低碳排放方面成效显著。2017年共享单车用户达5,527.2万人，推动自行车出行占比翻倍至11.6%。预计2019年共享单车市场将回归理性，传统公共自行车市场或有所回暖。

城镇居民人均可支配收入稳步增长，农村居民交通通信类消费占比提升，表明城镇化进程中，农村交通需求增长潜力较大。

中国实物商品网上零售额增速远高于社会零售总额，支撑快递业持续增长。尽管业务量扩大导致平均增速放缓，但电商系快递仍具备长期增长潜力。2019年预计快递业务量增速仍保持高位。

商务快递（如顺丰）凭借高服务品质，单件利润率显著高于电商快递（约3.7倍），盈利能力更强。

中国航空旅客周转量年均增长13%-15%，2017年人均GDP达59,660元，正式迈入航空出行时代。相比美国，人均乘机次数仍有较大差距，航空需求结构正向休闲消费旅客倾斜。

中国千人载客汽车保有量仅为122辆，远低于德国的547辆，增长空间显著。高速公路行业客货比普遍在4:1左右，客车对收入贡献显著（宁沪高速客车占比达64%），预计“短途出行+自驾游”将持续支撑行业发展。

交通运输行业市盈率为16.67倍，高于上证综指的11.43倍，但整体仍处于较低水平。预计2019年快递、航空、铁路等行业营收和净利润增幅较高，分别为24.9%、14.05%、10.52%等，行业整体具备估值修复空间。