20220513-上海证券-固收+专题报告_新股破发_原因_影响及对策_20页_2mb

新股破发分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年A股市场新股破发现象的成因、影响及应对策略。数据显示，A股市场新股破发率显著上升，尤其是科创板，破发率高达54%。这与港股和美股的破发率相比，显示出A股市场在当前环境下更为严峻。报告指出，这一破发潮是由多种因素共同作用的结果，包括经济下行压力、市场估值不降反升、新股供应量增加以及融券卖空加剧等。

主要观点

• 新股破发率上升：2022年1月至4月，A股共有106只股票发行，其中33只上市首日破发，破发率约31%；科创板破发率更高，达到54%。
• 历史对比：A股历史上曾出现两次破发潮，但此次破发率明显高于前两次，尤其是科创板的破发率。
• 市场环境：经济下行压力和市场情绪低迷是破发潮的主要诱因。
• 定价机制：询价新规导致新股定价高于行业平均水平，增加了破发风险。
• 供需失衡：注册制改革后，新股发行数量增加，而市场认购需求减少，加剧了破发压力。
• 做空压力：融券卖空行为对新股破发产生显著影响。
• 投资者行为：部分散户投资者因避险情绪选择弃购，导致打新收益下降，甚至出现亏损。
• 券商影响：券商跟投亏损和包销弃购股份导致投行业绩承压。

关键信息

2022年新股破发情况

• A股：106只股票发行，33只破发，破发率约31%。
• 科创板：39只股票发行，21只破发，破发率约54%。
• 主板：表现较为稳健，仅出现零星破发。

历史破发潮对比

• 1991-1995年：破发率加权平均值约14%。
• 2011-2013年：破发率加权平均值约27%，其中2013年达到50%。
• 2022年：破发率显著上升，科创板和创业板成为主要破发板块。

询价新规影响

• 询价新规将最高报价剔除比例由10%降至3%，扩大了有效报价区间。
• 2022年新股发行市净率平均为3.27，首发市盈率（摊薄）为41.27，远高于行业平均市盈率81.86。
• 2022年科创板新股发行估值相对行业估值溢价达103.84%。

行业破发情况

• 生物医药和芯片制造：是破发的主要行业，2021年10月至2022年4月，医药、电子、机械行业分别有13、11、8只新股破发。
• 估值差异：以中信三级行业集成电路为例，2022年上市新股平均首日市销率与行业平均市销率差值为5.31。

弃购现象

• 纳芯微：成为“年内最贵新股”，遭遇历史罕见弃购，弃购金额达7.78亿元。
• 弃购趋势：2022年发行新股中，有15只出现弃购，弃购金额创历史新高。

券商跟投与包销

• 跟投亏损：科创板跟投浮亏显著，如海通证券跟投9只新股中有6只破发，导致浮亏1.86亿元。
• 包销金额：2022年以来，券商合计包销金额达42.74亿元，相比2021年1-4月增长近24倍。

投资建议

• 短期策略：固收+投资者应关注创业板和主板打新机会，科创板打新收益下滑，需谨慎参与。
• 长期策略：长线投资者可关注基本面优良的次新股，这些股票可能因市场调整被“错杀”。
• 市场观察：需中长期观察市场拐点信号，若市场转向趋势确立，可考虑更加积极的科创板打新。

风险提示

• 经济基本面下行风险：经济周期、俄乌冲突、疫情等因素可能对经济造成冲击。
• 新股持续破发风险：破发潮可能向主板和创业板扩散。
• 操作风险：需严格按照申购流程操作，避免因操作失误被拉入申购黑名单。
• 其他风险：包括市场波动、政策变化等未尽风险。

图表摘要

• 图1：2022年1月1日至4月22日各板块新股破发情况。
• 图2：1990年至2022年A股新股破发情况。
• 图3：2011年至2013年各板块新股破发情况。
• 图4：A股、港股、美股破发率对比。
• 图5：2022年来A股市场下行趋势。
• 图6：市场情绪低迷，投资者信心指数处于低位。
• 图7：历史行情与新股破发情况。
• 图8：科创板打新赚钱效应减弱。
• 图9：破发行业集中于生物医药和芯片制造。
• 图10：注册制后新股发行数量增加。
• 图11：2000年后发行数量与破发数变化。
• 图12：2016年以来弃购金额达5000万元以上的个股。
• 图13：2019年以来各月包销金额总量。
• 图14：2016年以来各月IPO数量。
• 图15：创业板机构询价数量变化。
• 图16：科创板机构询价数量变化。
• 图17：报价集中度趋势。
• 图18：发行偏离度指标情况。

表格摘要

• 表1：1991年至1995年A股新股破发情况。
• 表2：2011年至2013年A股股票发行情况。
• 表3：询价新规相关数据。
• 表4：科创板业绩亏损标的。
• 表5：发行首日相对估值水平提升。
• 表6：新股上市后面临做空压力。
• 表7：2022年以来券商跟投盈亏情况。
• 表8：不同规模下的打新收益测算。

结论

2022年A股市场新股破发率显著上升，尤其在科创板，这与市场环境、定价机制、供需关系及做空压力密切相关。投资者需关注市场变化，合理选择打新策略，并注意潜在风险。对于长线投资者，可考虑基本面优良的次新股，以捕捉市场调整带来的投资机会。