20251215-华联期货-铁矿石年报_供需关系重构_矿价中枢有望下移_38页_970kb

华联期货铁矿石年报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年铁矿石市场的供需关系、国际国内形势、宏观政策、基本面和技术面等多维度因素，展望了2026年的市场走势与投资策略。

主要观点

• 供需关系重构：2026年全球铁矿供应将显著增长，主要由新增矿山项目投产和西芒杜铁矿的进入推动，而需求端则呈现分化态势，内需承压，出口维持高位。
• 矿价中枢下移：由于供需结构变化，铁矿石价格中枢有望下移，全年预计呈现供强需弱格局。
• 策略建议：在产能扩张周期下，建议采取逢高空配策略，关注850-900元/吨的压力位。
• 风险提示：国内外铁矿供应释放不及预期、全球经济复苏大超预期可能对市场产生冲击。

2025年行情回顾

• 一季度：价格先扬后抑，受澳洲飓风、巴西雨季影响，供应受限，但节后铁水增速不及预期，导致矿价显著下跌。
• 二季度：受中美关税升级影响，矿价下跌后震荡，后续会谈降税缓解影响，但供需基本面仍偏弱。
• 三季度：价格重心抬升，受益于“反内卷”政策提振情绪及铁水产量高位支撑，但受制于需求疲软，走势弱于焦煤。
• 四季度：价格宽幅震荡，钢厂减产导致铁水产量回落，港口库存累积，但市场对减产力度存在疑虑，矿价波动受限。

国际形势分析

• 全球经济增长分化：发达经济体复苏乏力，亚洲新兴市场（如印度、东南亚）因工业化和城镇化推动钢铁产能扩张，成为铁矿需求新增长极。
• 地缘政治与贸易格局：澳大利亚、巴西供应稳定性受气候和国际关系影响，若贸易壁垒加剧，可能引发区域供应链调整。
• 绿色溢价制度化：全球碳定价体系（如欧盟CBAM）推动钢铁行业低碳转型，高品位矿及球团、块矿需求上升，传统烧结粉矿需求受抑制。
• 海外矿山供应：西芒杜铁矿2026年底开始发运，2027年全面放量，预计年供应能力达6000万吨。
• 全球发运情况：2025年12月全球铁矿石累计发运15.3亿吨，同比增长2.66%，非主流国家发运增速显著。

国内形势分析

• 房地产行业：经济“去地产化”加速，新开工面积同比再降20%，建筑业用钢占比跌破30%，铁矿石需求弹性降低。
• 基建投资：“十五五”规划强调“新质生产力”，钢铁产业投资转向绿色化和数字化，对铁矿总量需求拉动有限。
• 制造业需求：出口保持韧性，但板材利润压缩，钢厂以“保市场份额”为主，粗钢产量难现正增长。
• 国产矿供应：连续两年负增长，平均品位降至26%以下，成本线约80-90美元/吨，对进口矿形成“天花板”效应。
• 进口情况：2025年1-10月，国内铁矿石进口10.30亿吨，同比增长0.61%，进口依赖度仍高达80%。
• 港口库存：2025年12月港口库存达15431.42万吨，四季度持续累积，2026年仍有上移空间。
• 钢厂库存：截至2025年12月12日，钢厂进口矿库存8834.2万吨，可用天数平均为20天，钢厂维持低库存策略。

宏观政策影响

• “十五五”规划：强调高质量发展，钢铁行业将围绕“低碳转型、资源保障、结构优化”构建政策支撑体系。
• 绿色低碳转型：政策推动电炉钢比例提升至20%-25%，推广氢基直接还原等技术，助力行业降碳。
• 碳排放管控：全面实施碳排放总量和强度双控制度，钢铁行业纳入全国碳市场管理，行业将面临更严格的碳考核。

基本面分析

• 铁水产量：2025年铁水日均产量接近238万吨/天，同比增长近4%，支撑矿价韧性。
• 出口表现：2025年1-11月钢材出口10774万吨，同比增长6.33%，预计2026年出口仍将维持强势。
• 铁矿石供应：2026年全球铁矿供应将大幅增长，国内矿山产能扩张有限，进口矿仍是主要来源。
• 库存与供需：铁矿库存持续上移，供需过剩格局明确，矿价中枢下移趋势或将延续。

技术面分析

• 价格走势：铁矿石市场长期处于弱势格局，价格自2021年高点后逐步回落，当前价格区间震荡于850-900元/吨。
• 压力位分析：850-900元/吨为关键压力区域，市场在该区间内反复震荡。

总结

2026年铁矿石市场将面临供给端的显著增长与需求端的持续分化，价格中枢有望下移。国内需求受地产和制造业投资拖累，出口维持高位，但内需仍需谨慎对待。全球发运量增长，非主流国家贡献显著，而国内矿山供应持续承压。绿色低碳政策推动行业转型，高品位矿及球团、块矿需求上升，传统烧结粉矿面临挑战。技术面上，铁矿石价格处于震荡区间，850-900元/吨为重要压力位。整体来看，铁矿石市场在供需重构和政策转型的双重影响下，将进入新的平衡阶段。