20210416-开源证券-商业贸易行业点评报告_3月社零同比+34.2_珠宝最亮眼_餐饮持续恢复_3页_450kb

商业贸易行业总结

核心内容

2021年3月，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长 34.2%，较2019年同期增长 12.9%，两年平均增速为 6.3%。整体消费市场呈现稳步复苏态势，尤其是医美、化妆品、黄金珠宝和餐饮等细分领域表现突出。

主要观点

1. 消费复苏态势明显

• 社零数据延续恢复趋势，整体表现优于2019年同期。
• 城镇和乡村消费均实现较快增长，分别同比增长 34.0% 和 34.9%，两年平均增速分别为 6.2% 和 7.1%。

2. 分品类表现

• 必选品类：粮油食品同比增长 8.3%，饮料、烟酒、日用品等在低基数下实现较快增长，同比分别增长 33.3%、47.4%、30.7%。
• 可选品类：金银珠宝同比增长 83.2%（2020年同比 -30.1%），表现亮眼；服装鞋帽、化妆品分别同比增长 69.1% 和 42.5%，消费升级类商品整体高景气。
• 餐饮恢复：3月餐饮收入同比增长 91.6%，两年平均增长 0.9%，呈现较好恢复态势。

3. 分渠道表现

• 线上渠道：1-3月实物商品网上零售额同比增长 25.8%，占社零比重为 21.9%；3月单月实物商品网上零售额同比增速为 18.5%，占社零比重为 24.4%，线上保持高景气。
• 线下渠道：受益于居民外出消费活动增加，线下实体零售经营显著改善，一季度限额以上零售业实体店商品零售额同比增长 42.2%，两年平均增长 4.5%。
• 各零售业态表现不一，其中专卖店增长最快，同比增长 62.7%，百货店、专业店、便利店、超市分别增长 47%、40%、26.8%、7.2%。

关键信息

投资建议

• 颜值经济主线：重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的包括珀莱雅、青松股份。
• 电商主线：关注下沉市场和跨境市场，以及直播和社交电商等新兴业态，重点推荐吉宏股份。
• 线下消费复苏：黄金珠宝类销售表现最亮眼，重点推荐周大生、老凤祥，受益标的包括周大福。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏。
• 企业经营成本费用提升可能影响盈利能力。

评级说明

• 投资评级：看好（维持）。
• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）、增持（预计相对强于市场表现5%~20%）、中性（预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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