20160809-招商证券-长盈精密-300115.SZ-增资布局防水材料企业_打造三防精密结构件_12页_1mb_1mb
报告摘要
长盈精密（300115.SZ）详细总结
核心内容
长盈精密（300115.SZ）是一家专注于精密制造的公司，业务涵盖消费电子、汽车电子及智能制造等多个领域。公司近期以自有资金向广东方振增资4500万元，取得其15%的股权，进一步强化其在防水材料领域的布局。公司当前股价为23.16元，目标估值为30元，显示其具备较大的增长潜力。
主要观点
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防水材料市场前景广阔
- 防水功能正逐渐成为手机等消费电子产品的标配设计，预计2017年防水渗透率将超过30%。
- 液态硅胶作为防水外层的重要材料，具备良好的弹性和防水防潮性能，广泛应用于消费电子、汽车、医疗等领域。
- 防水工艺涉及精密模具、注塑成型、密封材质等，是实现防水功能的关键环节。
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广东方振的核心地位
- 广东方振是一家专注于硅胶制品、液态硅胶及防水新材料的精密结构件解决方案供应商。
- 公司具备完全自主研发团队和知识产权，是国内外知名品牌的重要供应商。
- 2016年上半年实现728万元利润，远超2015年全年利润，业绩增长迅速。
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客户与技术双重卡位
- 公司与OPPO、vivo、华为、小米等国内外主流品牌建立了紧密合作关系，客户资源丰富。
- 在技术方面，公司拥有大量Fanuc设备，精加工能力强，提前布局阳极产能，具备良好的自动化水平。
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智能制造战略推动增长
- 公司确立大智能制造战略，布局工业机器人、AGV及系统集成等业务，与Fanuc等国际大厂战略合作。
- 公司还围绕新能源汽车、智能硬件等新兴领域布局，拓展更多增长点。
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财务表现与估值
- 公司2016-2018年EPS预测为0.75/1.12/1.6元，对应PE分别为28/19/13倍，当前估值明显低估。
- 公司前期增持和员工持股成本为19.1元，为投资提供安全边际。
- 公司未来成长性良好，公司重申强烈推荐评级，维持30元目标价。
关键信息
财务数据与估值
| 会计年度 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入(百万元) | 2320 | 3889 | 6000 | 8401 | 11425 |
| 同比增长 | 34% | 68% | 54% | 40% | 36% |
| 营业利润(百万元) | 327 | 496 | 766 | 1141 | 1644 |
| 同比增长 | 28% | 51% | 54% | 49% | 44% |
| 净利润(百万元) | 290 | 450 | 675 | 1000 | 1435 |
| 同比增长 | 31% | 55% | 50% | 48% | 43% |
| 每股收益(元) | 0.32 | 0.5 | 0.75 | 1.12 | 1.6 |
| PE | 71 | 46 | 31 | 21 | 14 |
| PB | 6.0 | 3.9 | 4.9 | 4.1 | 3.3 |
防水技术总览
| 针对区域 | 技术手段 | 防水原理 | 代表产品 | 达到防水等级 |
|---|---|---|---|---|
| 外观件部分 | 硅胶结构件(防水圈、胶垫等);与金属结构件凹槽配合 | 挤压式密封 | 信越KE-931 | IPX7/8 |
| 声学部分 | 防水透气膜;结合硅胶结构件压紧 | 透气防水膨体 | 日东SNTF-3026;GORE-TEXGAW325 | IPX7/8 |
| 内部电路板 | 纳米防水膜 | 荷叶效应 | P2i; HzO等 | IPX7/8 |
广东方振业绩承诺
| 年份 | 业绩承诺（万元） |
|---|---|
| 2016 | 3000 |
| 2017 | 4000 |
| 2018 | 6000 |
财务比率
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 年成长率 | 营业收入 34% | 营业利润 28% | 净利润 31% | 营业利润 51% | 净利润 55% |
| 毛利率 | 32.30% | 28.20% | 27.20% | 27.40% | 27.70% |
| 净利率 | 12.50% | 11.60% | 11.30% | 11.90% | 12.60% |
| ROE | 8.50% | 8.50% | 15.90% | 19.80% | 23.20% |
| ROIC | 10.10% | 12.00% | 14.80% | 18.50% | 21.70% |
| 资产负债率 | 47.80% | 33.90% | 30.80% | 32.40% | 33.70% |
| 流动比率 | 1.5 | 1.8 | 2.3 | 2.3 | 2.4 |
| 速动比率 | 0.9 | 1.2 | 1.5 | 1.5 | 1.6 |
| 资产周转率 | 0.6 | 0.8 | 1.0 | 1.1 | 1.2 |
| 存货周转率 | 2.5 | 3.3 | 4.0 | 3.9 | 3.8 |
| 应收账款周转率 | 4.0 | 4.5 | 5.2 | 5.3 | 5.3 |
| 应付账款周转率 | 3.3 | 4.2 | 5.0 | 4.8 | 4.8 |
股东构成（增资前后）
| 股东名称 | 增资之前持股比例 | 增资之后持股比例 |
|---|---|---|
| 邢和平 | 65.50% | 55.68% |
| 温海涛 | 2.00% | 1.70% |
| 赵学静 | 4.90% | 4.17% |
| 李春梅 | 3.60% | 3.06% |
| 杜伟清 | 5.00% | 4.25% |
| 张杰 | 10.00% | 8.50% |
| 冯章茂 | 9.00% | 7.65% |
| 长盈精密 | - | 15.00% |
| 合计 | 100% | 100% |
风险提示
- 金属机壳市场景气度下降
- 竞争加剧
- 技术替代
投资建议
- 公司具备良好的客户资源和技术优势，未来增长潜力大
- 当前估值明显低估，建议投资者关注其未来成长性
- 建议维持强烈推荐评级，目标价为30元
结论
长盈精密凭借其在消费电子、汽车电子及智能制造领域的布局，展现出强大的增长潜力。公司通过增资广东方振，进一步强化其在防水材料领域的竞争力。随着智能手机防水渗透率的提升，以及公司在金属机壳和智能制造方面的持续投入，公司未来有望实现更高的业绩增长。当前估值明显低估，建议投资者关注其长期投资价值。
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