20240428-开源证券-滨江集团-002244.SZ-公司信息更新报告_营收高增利润承压_优质土储助力盈利修复_4页_715kb

滨江集团投资评级与财务概要

公司代码： 002244SZ
评级： 买入（维持）
研究日期： 2024/4/26

核心数据：

• 营收：2023年营收增长697%，达7044亿元；2024年Q1营收同比增长359%至1370亿元。
• 利润：2023年净利润同比下降324%至253亿元，主要因毛利率下降0.71个百分点至16.43%、存货减值损失378亿元；2024Q1净利润同比增长178%至66亿元。
• 估值：当前PE为65倍，预计2024-2026年EPS分别为0.99/1.23/1.42元。
• 股价与市值：当前股价642元，总市值19975亿元。

营收增长与利润压力

滨江集团营收增速显著，但利润承压。2023年毛利率下滑是主要因素，加之存货减值侵蚀利润空间。分析师下调2024-2025年盈利预期，但上调2026年预测，反映行情回暖预期。

销售表现与土储布局

• 销售效率：2023年销售额15347亿元，行业排名升至第11；杭州市占率稳居销售冠军。
• 土储质量：权益土地款256亿元，总土储1320万方，杭州占比超六成，区域优势明显。2024年新增土储项目计容建面达333万方。

财务与债务结构

• 负债优化：并表有息负债中银行贷款占比超80%，净负债率15.08%，三道红线仍绿档。
• 融资成本：2023年融资成本下降0.4个百分点至4.2%，利息压力减轻。
• 多元化业务：物业出租面积378万方，租金收入36亿元；重启代建业务，2024年争取5-10个项目。

风险提示

• 市场风险：销售回暖不及预期、杭州去化风险。
• 经营风险：高价地结转利润延迟、新增土储成本控制不足。
• 其他：融资环境波动可能影响拿地节奏及项目推进稳定性。