20260908-浙商证券-天康生物-002100.SZ-天康生物2026年半年报点评_周期下行短期承压_全产业链蓄力静待回暖_3页_421kb

天康生物 2026 年半年报总结

核心内容概述

天康生物在2026年上半年面临行业周期下行带来的经营压力，整体业绩出现亏损。公司营业总收入为83.25亿元，同比下降5.89%；归母净利润为-4.41亿元，同比大幅下降230.50%。尽管如此，公司通过全产业链协同和降本增效策略，保持了相对稳健的现金流表现，经营活动现金流净额近15亿元，仅小幅下降7.6%。

主要观点

1. 生猪板块承压，饲料业务支撑盈利

• 生猪养殖业务：

  • 2026H1实现销售收入26.96亿元，同比下降5.37%。
  • 出栏量184.84万头，同比增长20.95%。
  • 由于猪价持续低迷，商品猪价格从11.78元/公斤降至8.80元/公斤，导致养殖板块亏损。
  • 公司通过并购羌都畜牧优化产能结构，完全成本降至11.8元/公斤。

• 饲料业务：

  • 销量增长4.33%，达到139.97万吨。
  • 销售收入同比下降4.74%，主要因销售均价下降。
  • 公司利用新疆地缘优势优化供应链，聚焦核心品类并推进产品结构优化，强化盈利基础。

2. 植物蛋白油脂与玉米收储业务托底，动保业务阶段性承压

• 植物蛋白油脂业务：

  • 实现销售收入13.89亿元，同比下降4.11%。
  • 经营表现总体平稳。

• 玉米收储业务：

  • 实现销售收入13.49亿元，同比增长3.41%。
  • 保持稳健向好态势。

• 动保业务：

  • 实现销售收入2.70亿元，同比下降43.95%。
  • 主要受行业周期调整、猪用兽药需求下降及生物制品增值税税率上调影响。

3. 全产业链布局增强抗周期能力

• 公司持续推进“养殖场到餐桌”全产业链布局，丰富产品矩阵以平滑周期波动。
• 通过降本增效、优化供应链和协同效应，各业务板块在行业低谷中展现出一定的韧性。

关键财务数据

投资评级与预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2026年预计归母净利润为-18.78亿元，2027年预计为74.74亿元，2028年预计为84.93亿元。
  • 随着猪价修复及动保、饲料业务稳定，公司盈利有望在下半年逐步改善。

风险提示

• 新品上市不及预期
• 极端天气影响
• 突发重大动物疫病
• 市场竞争加剧

财务比率分析

总结

天康生物在2026年上半年受生猪行业周期下行影响，整体业绩承压。然而，公司通过优化产能、降本增效和强化全产业链协同，保持了经营韧性。预计未来三年公司盈利能力将逐步恢复，尤其在猪价修复和动保、饲料业务稳定后，有望实现盈利改善。当前投资评级为“买入”，建议关注公司未来业绩复苏潜力及行业回暖趋势。