20210730-浙商证券-7月中央政治局会议传递的信息_今明两年宏观政策如何衔接__3页_306kb

今明两年宏观政策衔接分析总结

核心内容

本次中央政治局会议聚焦于2021年下半年至2022年宏观政策的衔接问题，旨在应对当前经济下行压力，确保经济平稳运行。会议强调政策的统筹性和跨周期调节能力，以应对国内外不确定性风险。

主要观点

1. 政策衔接目标：稳增长与稳预期并重

• 今明两年政策衔接的目的是防止四季度经济进一步下滑，同时确保明年经济稳健运行。
• 2021年下半年出口面临下行压力，国内消费和投资难以有效对冲，预计三、四季度GDP同比增速分别降至6.1%和5.2%。
• 政策目标在于维持经济在合理区间运行，避免突破年度增长目标。

2. 财政政策：专项债发行提速，带动明年信用扩张

• 专项债预计年内发完，Q3发行速度显著提升，但短期内难以带动基建高增。
• 压实项目质量、监管政策扰动等因素抑制地方政府投资意愿，资金形成实物工作量可能后移。
• 财政政策将配合货币政策，带动明年一季度信用扩张。
• 下半年财政资金重点用于卫生健康和社保就业，同时基建、科技支出有望加速。

3. 货币政策：以我为主，外部扰动有限

• 货币政策强调自主性，受外部因素影响较小。
• 中美10年期国债收益率利差较大，我国仍具备政策空间。
• 下半年货币政策将逐步放松，降低中小企业融资成本，推动无风险收益率下行，科技成长股有望受益，股债双牛格局不改。

4. 碳达峰与碳中和：先立后破，稳定大宗商品价格

• 会议指出要“纠正运动式减碳”，强调“先立后破”策略。
• 推进碳达峰、碳中和将以鼓励企业环保技改为主，避免直接关停污染企业，防止大宗商品价格进一步上涨。
• 政策将确保电力供应稳定，特别是迎峰度夏期间。

5. 内循环战略：制造业补链强链，增强自主可控能力

• 内循环的核心在于发展高端制造业，补齐产业链短板。
• 重点支持基础零部件、基础工艺、关键基础材料等领域的技术突破。
• 通过创新驱动和高质量供给，提升供给体系对国内需求的适配能力，促进国内大循环。

6. 房地产调控：坚持“三稳”，强化地方责任

• 房地产调控继续强调“稳地价、稳房价、稳预期”。
• 政策延续“房住不炒”基调，调控将保持连续性和稳定性，避免大幅调整。
• 地方党政领导将负责地方财政金融风险处置，有助于防范系统性区域性风险。

关键信息

• 经济形势判断：外部环境复杂严峻，国内经济恢复不稳固、不均衡。
• 财政政策重点：专项债年内发完，下半年财政资金主要用于社保和卫生健康。
• 货币政策方向：以我为主，逐步放松，降低中小企业融资成本。
• 碳中和策略：先立后破，注重稳定大宗商品价格，避免剧烈波动。
• 内循环路径：制造业补链强链，增强自主可控能力。
• 房地产调控：坚持“三稳”，政策连续性与稳定性强，地方责任明确。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 疫情超预期蔓延

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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