20130531-中原证券-兴业银行-601166.SH-体制改革成就可持续性高增长_12页_278kb
报告摘要
陈曦深度调研报告总结
核心内容概览
本报告为中原证券发布的兴业银行（601166）深度调研报告，分析了其企业金融专业化改革的成效、改革目的与举措、创新机制与做法、多元化融资发展、可持续金融进展以及投资建议与风险提示。
主要观点
- 兴业银行正处于改革红利快速释放阶段，改革显著提升了其专业经营能力和内生增长动力。
- 企业金融条线专业化改革自2011年7月启动，成效在2012年年报和2013年1季度报中已显现。
- 改革通过组织体制与人力资源管理的调整，推动了业务发展和市场份额的提升。
- 公司对公存款市场份额在股份制银行中排名由第5位提升至第3位，1季度末达到3.03%。
- 专业化改革在执行中不断修正完善，公司注重过程管理与结果导向，确保改革效果持续优化。
关键信息
一、企金专业化改革成效
- 人员与团队快速增长：截至2013年1季度末，企金条线员工9184名，同比增长37%；营销人员7457名，同比增长39%。
- 业务部数量与达标率提升：业务总部97个，业务部1230个，较去年同期增长44%；达标率为67.5%，较改革初期显著提升。
- 部均指标提升：部均基础客户数82户，同比增长22%；部均存款余额12.7亿元，同比增长8%；部均日均存款11.7亿元，同比增长5%。
- 外部人才引进成效显著：新引进团队270个，带来8387户基础客户和1220亿元存款，相当于全行新增存款的20%。
二、改革目的与主要举措
- 提升专业化经营能力：通过组织体系、运行机制、业务流程的调整，提高专业经营能力。
- 激活内生增长动力：打破传统行政化模式，建立市场化、专业化、公平发展的体制机制。
- 矩阵式组织架构：设立企业金融总部，强化条线管理，同时保留分行的经营主体地位。
- 业务团队动态管理：实现“横可分合、纵可升降”的团队管理模式，打通客户经理晋升通道。
三、创新机制与经营提升
- 三位一体营销作业模式：客户经理、产品经理、风险经理分工明确，提升效率与风险控制能力。
- 风险控制专业化：设立风险总监与风险管理部，内嵌风控职能至业务条线，实现全程参与。
- 规则引导竞争：制定规则引导业务团队良性竞争，提升市场占有率。
- 节约固定成本：通过业务部模式，减少物理网点建设，有效控制成本收入比。
- 绿色金融发展：自2005年起发展绿色金融业务，截至2013年3月末，融资余额达1269亿元，绿色金融团队将在各分行设立。
四、多元化融资发展
- 融资总量：截至2013年1季度末，公司为企金客户提供融资总量21000亿元。
- 业务结构：表内信贷占44%，表外信贷占25%，债务融资工具占30%，金融租赁占2%。
- 业务分类：分为持续性流量业务与交易性存量业务，分别采用信贷资源与直接融资方式配合。
五、可持续金融发展
- 绿色金融业务：绿色金融融资余额1269亿元，占对公信贷余额约10%。
- 未来规划：计划在合同能源领域市场占比达到20%，并推动绿色金融业务向几万亿规模发展。
六、财务预测与投资建议
- EPS预测：2013年为3.23元，2014年为3.87元。
- PE与PB预测：2013年PE为5.78倍，2014年PE为4.83倍；2013年PB为1.16倍，2014年PB为0.98倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司处于改革红利持续释放阶段，未来竞争地位有望进一步提升。
风险提示
- 利率市场化加速推进。
- 经济复苏不利，金融风险进一步扩散。
- 监管层针对创新型同业业务出台严厉措施，可能对业绩产生短期冲击。
财务数据摘要
每股指标与估值
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013E |
2014E |
| EPS(摊薄) |
2.36 |
2.73 |
3.23 |
3.87 |
| BVPS |
10.68 |
13.35 |
16.15 |
19.21 |
| P/E |
7.92 |
6.85 |
5.80 |
4.84 |
| P/B |
1.75 |
1.40 |
1.16 |
0.98 |
盈利能力
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013E |
2014E |
| ROAA |
1.20% |
1.23% |
1.14% |
1.15% |
| ROAE |
24.62% |
24.32% |
21.90% |
21.88% |
| 净利差 |
2.35% |
2.47% |
2.14% |
2.00% |
| 净息差 |
2.51% |
2.62% |
2.29% |
2.16% |
| 信贷成本 |
0.32% |
1.14% |
1.10% |
1.04% |
| 成本收入比 |
31.37% |
26.11% |
26.21% |
26.53% |
资产负债表
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013E |
2014E |
| 现金及存放央行 |
296,591 |
391,631 |
441,404 |
516,332 |
| 存款 |
1,345,279 |
1,813,266 |
2,334,265 |
2,730,508 |
| 总资产 |
2,408,352 |
3,250,529 |
3,991,099 |
4,657,731 |
资产质量
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013E |
2014E |
| 不良贷款率 |
0.38% |
0.43% |
0.55% |
0.58% |
| 拨备覆盖率 |
385.30% |
465.82% |
497.49% |
568.36% |
资本状况
| 项目 |
2011 |
2012 |
2013E |
2014E |
| 资本充足率 |
11.04% |
12.06% |
10.42% |
10.39% |
| 核心资本充足率 |
8.20% |
9.29% |
8.42% |
8.60% |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
公司相对大盘涨幅15%以上 |
| 增持 |
公司相对大盘涨幅5%至15% |
| 观望 |
公司相对大盘涨幅-5%至5% |
| 卖出 |
公司相对大盘跌幅5%以上 |
行业投资评级
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上
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