原料供应担忧未减-20201102-光大期货-30页_1mb

原料供应担忧未减总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月全球及国内锡行业在原料供应、需求变化、库存情况及市场观点等方面的动态。整体来看，全球锡市场供应端有所恢复，但受疫情影响仍存在不确定性，国内供给端持续承压，需求端亦出现分化。市场整体处于供需偏紧的状态，价格有望进一步上涨。

主要观点

• 原料供应：全球锡矿供应总体趋于平稳，但部分国家如马来西亚、秘鲁和玻利维亚受到疫情影响较大。印尼和泰国的供应恢复较为明显，尤其是泰国，其锡矿产量增长显著，有助于缓解全球供应紧张。
• 国内供给：受缅甸产量下降及国内矿山产出低迷影响，国内供给持续下降。尽管部分冶炼厂通过技改提升再生物料利用率，但原料端紧缺的逻辑仍将持续，加工费和冶炼利润受到挤压。
• 进口情况：由于3%的关税，进口窗口关闭，导致国内精锡进口量同比减少。印尼私人冶炼厂重新获得出口许可，对华出口有所增加，但天马公司惜售，影响市场供应。
• 库存变化：国内社会库存下降，但交割库存有所上升，显示市场参与者对未来的供应担忧，可能推动价格上行。
• 市场预期：在供需偏紧、原料库存处于低位的背景下，价格仍有上涨空间，建议在价格回调时逢低买入。

关键信息

供应端

• 印尼：
  • 几家私人冶炼厂重新获得精锡出口许可证，出口量有所回升。
  • 对华出口已恢复，但天马公司惜售，影响市场供应。
• 泰国：
  • 锡矿产量恢复增长，Bisie和Uis矿区未受疫情影响，成为泰萨科的主要原料来源。
  • 四季度锡锭产出有望大幅增长，有助于弥补其他三国的供应缺口。
• 马来西亚和秘鲁：
  • 受疫情影响，生产受到抑制，但已开始缓慢恢复。
  • 玻利维亚生产停滞，恢复时间未知。
• 国内矿山：
  • 1-9月国内累计生产锡矿6.28万金属吨，同比增加1.9%。
  • 缅甸仍是主要进口来源，占比达93%。
• 进口量：
  • 国内1-9月进口锡矿11.34万吨，同比减少16%。
  • 1-9月进口锡锭1.34万吨，出口3475吨。

需求端

• 国外需求：
  • 美国、日本精锡需求大幅下滑，镀锡板需求也呈下降趋势。
  • 韩国需求小幅增长，但不足以弥补美日需求的下降。
  • 日本电子产品产量仍呈下滑趋势，但半导体和IC出口有所回升。
• 国内需求：
  • 镀锡板产量持续高位，铅酸电池需求强劲。
  • 锡化工和浮法玻璃领域消费疲软，房地产竣工面积增速回落，影响PVC需求。

库存情况

• 国内库存：
  • 社会库存环比下降13%，交割库存有所上升。
  • 上期所库存增加1236吨至4188吨，LME库存减少995吨至4555吨。
• 加工费：
  • 国内锡精矿加工费处于历史低值，平盘半年。
  • 加工费的下行趋势可能进一步压缩冶炼利润。

价格与市场结构

• 价格走势：期现货价格整体处于震荡上行区间，市场预期价格仍有上涨空间。
• 基差与升贴水：基差和升贴水走势显示市场对原料的紧俏预期。
• 价差结构：沪锡1-5-9价差重回Contango结构，反映远期价格预期较高。
• 进口窗口：由于3%关税，进口窗口关闭，限制了精锡的进口量。

行业细分需求

• 焊料：主要用于电子行业、家电和汽车工业。
• 镀锡板：主要用于包装材料、建筑装饰等领域，国内产量持续增长。
• 无机锡化工：包括氯化物、硫化物、锡酸盐、锡盐等，应用广泛。
• 有机锡化工：包括丁基锡、三锡、二丁基锡、三基锡等，用于塑料、汽车、船舶等领域。
• 锡合金：包括铜锡合金、巴氏合金、超导铌锡合金等，应用在汽车行业、工艺雕塑、医疗工业等。

其他关键数据

• 美国PCB订单量：8月同比大幅下滑24.9%，电子行业景气度指数下滑。
• 日本镀锡板和PCB产量：镀锡板产量增长，PCB产量持续下滑。
• 国内集成电路进口量：进口量增长23%，但出口量增长放缓。
• 国内铅酸电池需求：需求强劲，浮法玻璃需求趋缓。
• 房地产数据：房屋竣工面积增速回落，PVC需求增速放缓。

结论与建议

在原料供应紧张、国内供给下降、国外需求疲软的背景下，全球锡市场整体处于紧平衡状态。国内库存处于低位，而加工费和冶炼利润受到挤压，市场对价格上行仍抱有期待。建议投资者关注价格回调机会，逢低买入，以应对未来可能的价格上涨趋势。