20180902-广发证券-广发化工研究周报（9月第1期）_油价反弹_化工品价格稳中有涨_价差涨跌相当_17页_2mb

广发化工研究周报（9月第1期）总结

核心内容概述

本报告分析了9月第一周基础化工行业的市场表现与未来发展趋势，指出行业整体呈现稳中有涨的态势，部分周期类化工品价格与盈利均有所回升，而部分产品则出现下跌。整体行业估值低于历史均值，但具备一定的投资价值。分析师建议关注多个细分领域，包括聚酯产业链、农化行业、低估值龙头、电子化学品及天然气行业。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 周期类化工品景气复苏：多数周期类化工品价格稳中有涨，景气周期有望持续。
• 油价温和上涨：预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶，原油价格上涨对化工品价格有支撑作用。
• 精细化学品价格稳定：部分精细化学品价格相对稳定，而供给端格局较好的化工品具有独立行情。
• 环保政策推动产能出清：环保高压将加速行业产能出清和投资机会的到来，关注可能因环保政策退出的子行业。
• 新兴领域需求增长：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，需求空间大、增速快。

2. 原油市场动态

• 伊朗制裁预期支撑油价：伊朗制裁预期成为油价上涨的重要因素。
• OPEC增产与美国库存释放：OPEC逐步增加供给，美国战略储备释放抑制油价涨幅。
• 短期与中长期影响：短期油价受供需博弈影响波动，中长期则取决于美国对伊朗制裁的执行力度。

关键信息

一、化工品价格变化

• 价格上涨产品：共86种，占比35%。主要产品包括国产维生素B12（11.9%）、PX（11.5%）、双氧水（10.8%）、顺丁橡胶（8.0%）、R22（6.0%）、甘氨酸（5.7%）、苯酚（5.7%）、丙酮（5.4%）、氟化铝（5.1%）、改质煤沥青（5.1%）。
• 价格平稳产品：共102种，占比46%。
• 价格下跌产品：共43种，占比19%。主要产品包括工业萘（-8.9%）、挂牌聚合MDI（-7.9%）、醋酸（-5.5%）。

二、化工品盈利变化

• 价差扩大产品：共17种，占比40%。包括己二酸（23.4%）、R22（12.8%）、环氧丙烷（8.6%）、DMF（8.4%）、黄磷（7.5%）、粘胶短纤（6.6%）。
• 价差平稳产品：共6种，占比14%。
• 价差缩小产品：共20种，占比46%。包括电石法PVC（-121.6%）、涤纶短纤（-11.8%）、PTA（-11.0%）、醋酸（-9.6%）、草甘膦（-6.3%）、丁酮（-5.3%）。

三、行业走势与估值

• 行业表现落后大盘：上周基础化工板块下跌0.65%，落后大盘0.61个百分点。
• 行业估值低于历史均值：截至9月2日，基础化工PE（TTM）为17.99倍，低于2012年1月以来的均值。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

   • 涤纶长丝表现最好，景气延续，盈利改善。
   • PTA为预期差最大的环节，旧装置复产带来长期利好。
   • 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量。

2. 农化行业

   • 环保趋严推动供给侧收缩，具备环保设施完善的龙头企业将受益。
   • 国际油价上涨影响农产品价格弹性。

3. 低估值细分龙头

   • 部分细分行业龙头估值低位，具备投资价值。

4. 电子化学品

   • 半导体行业加速发展，本土电子化学品企业有望受益。
   • OLED替代LCD是大势所趋，相关产品需求增长。

5. 天然气行业

   • “煤改气”政策推动需求增长，供给增长缓慢，预计今冬供需紧张，LNG价格有上涨预期。

风险提示

1. 宏观经济风险：若经济下行，化工品需求可能萎缩；原油价格剧烈波动将影响化工品盈利。
2. 行业风险：新增产能超预期、大宗原材料价格波动、环保政策放松、行业政策变化。
3. 公司层面风险：盈利不及预期、重大安全或环保事故、新项目进展不达预期。

数据跟踪

• 行业走势：落后大盘，部分子行业表现优于整体。
• 行业估值：低于历史均值，但具备估值修复空间。
• 下游数据：房地产、汽车、家电等终端需求增速放缓，对化工品需求形成一定压力。

附录：数据概览

• 板块数据：列出一周涨幅与跌幅前20位个股，如众应互联、ST辉丰等。
• 价格与价差波动：价格及价差波动超过5%的化工品均被列出，并附相关图表说明。

图表目录

• 原油期货价格及美元走势
• 煤炭价格走势
• 棉花期货结算价
• 天然橡胶期货收盘价
• 子行业一周涨跌幅
• 基础化工PE走势
• 全部A股与基础化工PE走势
• 子行业一个月、三个月涨跌幅
• 子行业动态PE溢价
• 相关价格指数（当月同比）
• 规模以上工业增加值增速
• 房地产、汽车、家电产量累计同比
• 棉花期货价格走势
• 纺织品产量累计同比
• 服装出口额当月同比
• 价格及价差波幅超过5%的化工品图表

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，6年基础化工研究经验
• 王剑雨：首席分析师，曾任职综合开发研究院、粤海控股集团
• 王玉龙：资深分析师，3年基础化工研究经验
• 吴鑫然、何雄：联系人，提供行业研究支持

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告需自行评估风险，广发证券不对因此产生的损失承担责任。