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天风策略吴开达：“攻坚牛”震荡调整，低位与低波孰优？

核心内容概述

本文由天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达撰写，主要探讨在“攻坚牛”行情中，市场经历多轮“一波三折”震荡调整后，如何进行行业配置。重点分析了在科技板块热度较高背景下，低波动（低波）行业相较于低位行业在调整期间的抗跌能力和投资胜率，并结合产业周期框架提出具体配置建议。

主要观点

1. 震荡调整的特征
   市场在一轮相对充分的调整中通常呈现“一波三折”的形态，即经历多次波动和反弹。在“攻坚牛”启动以来的两轮明显调整中，低波行业表现出更强的韧性。

2. 低波行业胜率更高

   • 在“攻坚牛”调整的第三段中，低波行业相对大盘的胜率超过70%。
   • 以近250个交易日波动率最小的20个二级行业为例，其整体胜率高达75%以上。
   • 低波top20组合与低波top30组合相对低估组合的胜率分别达到67.57%和64.86%。

3. 行业配置建议

   • 上游行业：关注铝，因其在长短期波动水平上表现相对稳定。
   • 中游制造业：风电整机、线缆部件等长期波动率较低的细分环节值得关注，同时可关注机床工具、工控设备、地面兵装等环节。
   • 下游消费行业：医疗设备龙头和预加工食品龙头波动率较低，具备配置价值。
   • TMT板块：游戏和安防设备龙头在股价位置和波动率方面具有优势。

关键信息

• 市场调整背景：2024年9月24日“攻坚牛”启动以来，市场经历了两轮明显的“一波三折”调整。
• 历史数据参考：
  • 2024年12月初至2025年1月13日的震荡调整中，低波组别平均回撤幅度为6.3%，而高波组别回撤超过14%。
  • 2026年3月3日至3月23日的第三段调整中，低波组别平均回撤为6.86%，高波组别回撤达9.49%。
• 投资逻辑：在市场震荡阶段，低波动行业相较于低位行业更具抗跌能力，配置低波行业有助于降低风险。
• 风险提示：
  1. 过去历史经验仅供参考，不构成投资建议。
  2. 地缘风险可能超预期。
  3. 海外流动性可能超预期收紧。
  4. 报告中提及的“相关标的”仅为公司罗列，不构成任何投资建议。

行业配置建议总结

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预期股价涨幅高于基准指数20%
  • 增持：预期股价涨幅在10%~20%之间
  • 持有：预期股价涨幅在-10%~10%之间
  • 卖出：预期股价跌幅超过-10%

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业指数涨幅高于基准指数5%
  • 中性：预期行业指数涨幅在-5%~5%之间
  • 弱于大市：预期行业指数跌幅超过-5%

免责声明

• 本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
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