20250910-开源证券-2025上半年房地产行业综述_行业仍处于缩表进程_关注重点房企边际改善_18页_2mb

• 宏观环境
  2025年上半年，中国房地产行业处于结构调整期，政策以“止跌企稳”为目标，中央及地方协同发力，通过城市更新、改善型住房需求释放、低月供金融产品等创新举措推动市场回暖。

• 行业整体表现
  A股房地产板块营业收入同比下滑11.6%，净亏损扩大至383亿元，板块整体处于缩表进程，总资产和负债规模同比下降。尽管整体亏损扩大，但重点房企表现优于行业平均水平。

• 重点房企亮点
  重点房企拿地力度明显恢复，中国金茂、建发国际集团等企业拿地占比超70%，二线城市份额持续提升。部分房企如滨江集团、华润置地等在收入和利润端有所改善，反映其风险抵御能力较强。

• 政策推动与市场趋势
  政策端强调“好房子”建设、收购存量商品房、盘活存量商办用房等方向。多数城市在限购、限贷等措施上已完全放开，叠加金融产品创新（如低月供贷款），市场交易逐步恢复，尤其在一二线城市。

• 投资建议与风险提示
  推荐标的：强信用房企（如建发国际集团、华润置地）、双轮驱动房企（如龙湖集团）、优质物业管理公司（如华润万象生活、绿城服务）等。
  风险提示：销售恢复不及预期、政策放松力度不足，行业仍面临盈利压力及房地产信用风险。

总结：2025年上半年，中国房地产行业仍处于缩表和调整阶段，但政策逐步松绑及重点房企行为改善为市场注入一定信心，预计在“止跌回稳”政策环境下，行业逐步转型阶段。