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北上资金流出，坚守价值风格

核心内容

本报告为2018年8月20日发布的风格量化分析周报，主要分析A股市场近期表现及未来风格趋势，建议投资者在市场情绪低迷、估值低位、中报业绩回暖的背景下，坚持以业绩为纲，坚守价值投资，同时关注超跌反弹机会。

主要观点

一、市场表现回顾

• 上周市场表现：受土耳其危机影响，A股市场情绪低迷，主要指数持续回落，上证50、沪深300分别下跌5.15%，上证综指下跌4.52%。
• 行业表现：通信、采掘等行业跌幅较小，而家用电器、食品饮料等跌幅较大。
• 市场展望：投资者风险偏好稳健，短期市场维持震荡，但A股相对估值已接近长期底部，中报业绩回暖，具备中长期投资性价比。
• 风格建议：坚持以业绩为纲，坚守价值风格，规避高换手标的。

二、量化风格展望

（1）日历效应看风格

• 风格周期规律：A股市场风格在不同季度存在显著差异。
  • 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出。
  • 二季度：市场风格回归盈利与价值驱动，大中蓝筹占优。
  • 三季度：超跌反转及低估值风格为主旋律，绩优蓝筹风格表现优异。
  • 四季度：蓝筹股再次逆袭，盈利及价值股成为最佳选择。

（2）资金流向看风格

• 整体资金流向：A股资金整体流出，北上资金由净流入转为净流出。
• 资金偏好：净流入资金偏好低杠杆风格，融资资金与北上资金显著追踪盈利风格。
• 风格配置建议：重点配置低流动性、小市值及一个月反转等风格。

（3）盈利预测看风格

• 二季度表现：绩优蓝筹因基本面预期改善成为资金避险选择。
• 三季度展望：二季度受错杀的绩优价值股有望迎来反弹，建议继续关注绩优蓝筹风格。
• 主板盈利预期：稳中略升，有助于缓和市场恐慌情绪。

（4）估值角度看风格

• 主要指数估值水平：
  • 上证50、沪深300估值仍具优势，但短期拉升空间有限。
  • 中证200及中证500估值处于历史低位，PE分别处于0.6%及1.8%分位，中长期配置性价比更高。
  • 创业板估值虽有所回升，但短期机会仍有限。

（5）宏观事件看风格

• 触发宏观事件：
  • 宏观经济预警指数6个月连续下跌：销售净利率风格有效概率达66.67%，平均IC为3.04%。
  • GDP同比(季度)突破布林带6期下界：六个月股价反转风格有效概率达87.50%，平均IC为-9.76%。
• 8月风格推荐：高盈利及股价反转风格配置组合。

三、风格策略推荐及表现回顾

• 策略名称：绩优蓝筹风格趋势策略（基于沪深300成分股）
• 策略规则：以市值和盈利因子为选股依据，结合风格近期表现（ICIR）确定因子权重，选择高分个股构造组合。
• 策略表现：
  • 自2017年以来，年化超额收益达20.2%，信息比1.86。
  • 胜率65%，最大回撤4.0%。
  • 8月累计超额收益-2.37%。

关键信息

• 市场情绪：受土耳其危机影响，市场情绪低迷，资金延续观望分歧状态。
• 风格建议：短期坚守价值风格，关注超跌反弹机会；中长期配置性价比更高的中证200及中证500。
• 资金流向：北上资金由净流入转为净流出，主要流出大中蓝筹。
• 估值分析：A股整体估值接近长期底部，大中蓝筹修复机会值得期待。
• 宏观事件：8月重点配置高盈利及股价反转风格。

风险提示

• 报告基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动不确定性导致失效的风险。
• 投资建议未考虑个别客户的具体情况，仅供参考，不构成投资建议。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 邮箱：sqss@gf.com.cn
• 电话：020-87577060