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安靠智电 (300617) 总结：GIL业务逐渐兴起

核心内容

安靠智电是一家国内知名的电缆连接件及输电导体供应商，专注于高压及超高压电缆连接件、GIL及相关产品的研发和生产。公司成功研发了适应大容量地下输电的330kV-1000kV GIL产品，其主要业务包括GIL产品制造、电缆连接件系列产品制造和智能输电业务。

2020年，公司GIL业务营业收入为1.59亿元，占比30.11%；电缆连接件系列产品营业收入为2.55亿元，占比48.30%；智能输电业务营业收入为1亿元，占比18.94%。公司认为GIL业务具有较大发展潜力，而电缆连接件业务则会保持稳定。

主要观点

• GIL业务前景广阔：GIL适用于城市架空线入地工程，具有低损耗、低磁场、占地少等优势，适合城市地下输电系统建设。
• 技术领先：公司已掌握220kV-1100kV GIL技术，其中252kV三相共体式GIL产品为国际首创，具有较高的市场认可度。
• 市场需求增长：随着新能源车、5G基站等的发展，城市电力需求不断上升，传统架空线输电方式面临挑战，GIL作为更优选择正逐步被采用。
• 竞争格局稳定：电缆连接件产品验证流程复杂，进入壁垒高，形成寡头竞争格局，公司已进入国网、南网供应链，订单较为稳定。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年净利润分别为2.39、4.00和4.39亿元，对应EPS分别为1.42、2.38和2.61元，PE值分别为42.58、25.42和23.12倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

GIL产品优势

• 低损耗：GIL的导体横截面积较大，是传统电缆的2-3倍，输电损耗显著低于其他输电方式。
• 低磁场：GIL产生的磁场强度仅为架空线、电缆的5%-10%，对居民区和工作区干扰小。
• 灵活拼接：适用于城市地下复杂管线环境，可灵活弯折，节省空间。
• 高电压等级：支持最高1100kV电压等级，远高于电缆的最高电压水平，适用于远距离输电。

市场前景

• 城市架空线入地：部分城市如北京、上海已出台相关政策，推动地下输电设施替代架空线。
• 应用广泛：GIL不仅适用于城市地下输电，也适用于发电端，如水电站、核电厂等。

业务发展

• 项目经验丰富：公司已参与多个GIL输电项目，包括华能济宁电厂、江苏中关村、无锡荣巷街道等。
• 合同金额增长显著：2021年上半年公司签订的GIL相关合同金额为5.7亿元，同比增长59.57%。

财务预测

风险提示

• 行业政策变化可能导致市场波动。
• 市场发展不及预期可能影响订单。
• 技术进步不及预期可能影响产品竞争力。
• 产能利用率不足可能影响盈利能力。

行业背景与市场分析

• 城市电网建设：随着城市电网建设投资维持高位，电缆连接件市场需求稳定。
• 竞争格局：电缆连接件行业进入壁垒高，形成寡头竞争格局，公司已进入国网、南网供应链，订单较为稳定。
• 技术壁垒：电缆连接件产品需通过复杂的验证流程，新厂商难以快速进入市场。

项目与业绩

• GIL相关项目：
  • 2020年中标3个项目，合同金额3.6亿元。
  • 2021年上半年签订曹山旅游度假区地下管廊工程项目，合同金额5.7亿元。
• 电缆连接件相关项目：
  • 2020年签订合同金额累计1.76亿元，其中73.78%来自国网、南网。
  • 2021年上半年签订合同金额0.58亿元，其中58.59%来自国网、南网。

财务指标

技术优势与市场竞争力

• 技术领先：公司掌握220kV-1100kV GIL技术，其中252kV三相共体式GIL产品为国际首创。
• 市场认可度高：公司产品在多个重要项目中得到应用，树立了先发优势。
• 业绩突出：公司在GIL和电缆连接件领域均有显著业绩，2021年GIL业务增长迅速。

分析师信息

• 郑丹丹：华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA，东兴证券电力设备与新能源行业首席分析师。
• 沈一凡：康奈尔大学硕士、纽约大学学士，5年基础设施建设经验，东兴证券研究所成员。
• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，4年投资研究经验，东兴证券研究所成员。
• 张阳：中国人民大学经济学硕士、北京科技大学材料科学与工程学士，东兴证券电力设备与新能源行业研究员。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，基于公司GIL业务的快速增长和电缆连接件业务的稳定。
• 行业评级：看好行业前景，基于新能源发展和城市电网建设的推动。

总结

安靠智电在GIL业务上展现出较强的技术优势和市场潜力，其产品适用于城市地下输电和发电端，符合当前电力行业发展趋势。公司在电缆连接件业务上亦保持稳定，已进入国网、南网供应链，订单保障较好。未来公司有望在GIL业务和电缆连接件业务上实现持续增长，预计2021-2023年净利润将显著提升，值得投资者关注。