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海大集团2025年一季度业绩与业务分析总结

核心内容概述

海大集团在2024年和2025年一季度展现出强劲的业务增长态势，尤其是在海外市场。公司维持“买入”投资评级，其在国内饲料业务稳步增长的同时，海外市场成为新的增长引擎。

主要观点

• 公司业绩增长显著
  2024年公司实现收入1146亿元，同比下降1.3%；归母净利润45亿元，同比增长64.3%；扣非后归母净利润45.4亿元，同比增长78.6%。
  2025年一季度实现收入256.3亿元，同比增长10.6%；归母净利润12.8亿元，同比增长49%；扣非后归母净利润12.8亿元，同比增长68.6%。

• 饲料外销量快速增长
  2024年公司饲料外销量达2,442万吨，同比增长8.1%；2025年一季度外销量约595万吨，同比增长25%。其中，禽料外销量增长11.9%，水产料外销量增长11.6%，反刍料及其他外销量增长3.7%。

• 国内业务稳步增长
  公司国内饲料外销量2,206万吨，同比增长5%。尽管全国饲料总产量同比下降2.1%，公司仍通过优化市场资源投放、加强客户合作等方式提升市场份额。

• 海外业务快速增长
  公司海外饲料业务在2024年外销量达236万吨，同比增长近40%。越南、印尼、埃及、厄瓜多尔为主要增长区域，其中越南为最大市场，印尼增速最快，埃及禽料销量增长显著，厄瓜多尔虾料增速逾40%。

• 战略规划明确
  公司计划在2025年外销增量超300万吨，中期目标2030年销售总量达5,150万吨。同时，公司正积极拓展轻资产养猪和工厂化养虾业务，以进一步提升综合竞争力。

• 生猪养殖稳健发展
  2024年公司育肥猪出栏量约600万头，通过套保模式有效对冲价格波动风险，实现盈利可控。

关键财务指标

财务预测与业务增长

• 饲料外销量增长预测
  2025-2027年饲料外销量预计分别为2774万吨、3054万吨、3310万吨，同比增长分别为13.6%、10.1%、8.4%。

• 生猪出栏量增长预测
  2025-2027年生猪出栏量预计分别为650万头、683万头、717万头，同比增长分别为8.3%、5.0%、5.0%。

• 主营业务收入与净利润预测
  2025-2027年主营业务收入预计分别为1306.45亿元、1429.9亿元、1559.09亿元；归母净利润预计分别为51.58亿元、55.02亿元、59.09亿元。

风险提示

• 疫情风险
• 畜禽价格持续低迷
• 原材料价格大涨

未来发展战略

• 国际化为核心战略
  公司正积极布局全球市场，重点拓展东南亚、非洲、南美洲等地区，已建立多个海外工厂，提升当地市场份额。

• 轻资产模式创新
  公司通过轻资产养猪和工厂化养虾等模式，降低运营风险，提高盈利能力。

• 技术赋能与产业链整合
  通过种苗、动保业务与饲料业务的协同，增强整体竞争力，打造完整产业链优势。

总结

海大集团凭借国内饲料业务的稳步增长与海外市场的快速扩张，展现出强劲的发展势头。公司通过“为养户创造价值”的经营理念，成功复制国内市场经验至海外市场，特别是在水产料和禽料方面建立了显著的竞争优势。同时，公司积极调整客户结构，推动轻资产模式发展，提升盈利能力和市场占有率。未来，公司将继续扩大海外市场布局，推动饲料业务和生猪养殖业务协同发展，为长期增长奠定坚实基础。