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新媒股份季报点评：营收增长但利润下滑，IPTV业务有望受益政策推动

2024年前三季度，新媒股份实现营业收入1174亿元，同比增长594%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降1438%和1232%，同比下滑剧烈，主要原因在于公司自2024年起不再享有企业所得税免税优惠。第三季度单季营收403亿元，同比增长2.6%，净利润仍下滑显著，政策调整的负面影响短期难以缓解。

毛利率和净利率均出现明显下降，分别为49.31%和36.41%，同比变动分别为-2.27个百分点和-1.919个百分点；费用率方面，销售、管理和研发费用率分别为2.21%、3.15%和3.15%，同比变动小幅稳定。

公司作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，与广东移动等三大运营商保持良好合作关系。近年来积极通过线上营销和品牌活动拓展用户市场，同时依托政策利好推动IPTV业务。2024年5月，国家发改委等联合发布《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，鼓励高清超高清电视机顶盒的普及和智能化迭代，有望促进IPTV业务的持续增长。

互联网视听业务方面，公司通过精细化运营、内容引进和多元化产品布局提升用户付费转化率。如云视听极光、云视听小电视两大产品加强内容宣推，联合快手推出的云视听快TV聚焦短视频等垂类需求，产品矩阵逐步完善。

内容版权业务持续投入，加快产业布局。报告期内，公司签约多个重大项目，包括粤港澳大湾区微短剧、岭南文化数智化传播及多部动画电影和儿童剧等。同时积极拓展省外IPTV市场，并推出多种增值服务，丰富有线电视产品生态。

盈利预测上，公司未来三年（2024-2026年）归母净利润预计为57亿、62亿和66亿元，当前市值对应PE分别为17倍、15倍和14倍。报告维持“增持”评级，认为公司在IPTV和互联网视听业务上的稳健增长是长期看点，但内容成本上升及所得税政策调整可能持续压制盈利能力。

风险提示方面，需关注宏观经济波动、政策监管变化、授权合作调整等因素对业务的潜在影响。