1997年-世界发展银行全球_The_Veil_of_Vouchers_4页_367kb

文档总结：《Vouchers的面纱》

核心内容

本文探讨了**凭证（vouchers）**在国有资产私有化过程中的作用及其对价格水平的影响。作者指出，尽管凭证与货币一样具有面值，但它们并不影响整体价格水平，也不会导致通货膨胀。同时，凭证可以促进资产的出售，即使在存在最低报价限制的情况下。

主要观点

1. 凭证与货币的等价性

• 凭证和货币一样，都是用于交易的工具，但它们不改变价格水平。
• 在一个封闭的经济体中，如果政府以现金出售资产，价格水平会下降，因为现金被撤出流通。
• 如果政府以凭证出售资产，凭证的价格会根据市场供需调整，但整体价格水平仍保持不变。

2. 凭证拍卖机制

• 在凭证拍卖中，政府分发凭证，人们用凭证竞标资产。
• 拍卖会持续到没有资产过剩或需求不足为止。
• 凭证的总面值与资产的总价值无关，因此资产的总出售价格与凭证的总面值相等。

3. 现金与凭证混合拍卖

• 如果政府接受现金和凭证作为付款方式，凭证的现金价格会有上限。
• 在混合拍卖中，凭证的市场价格通常低于其面值，因为它们不具备现金的流动性。
• 为了防止价格水平下降，政府可以分发更多的凭证，从而降低凭证的市场价格。

4. 最低报价的影响

• 最低报价（reservation price）不会阻止资产出售，但会降低凭证的市场价格。
• 如果最低报价高于资产的市场价值，但低于现金和凭证的总价值之和，资产仍能出售。
• 信息不透明可能导致凭证市场价格不足以抵消最低报价的影响，从而抑制资产出售。

5. 凭证的误解

• 凭证常被认为能创造购买力、解决资本短缺问题，但这些是误解。
• 凭证只是将资产从集体所有转移到个人账户，不增加实际财富或资本。
• 凭证和现金一样，都是政府发行的纸币，只是用途不同。

关键信息

凭证与价格水平的关系

• 凭证不会影响价格水平，因为它们只是另一种形式的货币。
• 价格水平的变动由实际货币供应量决定，而非凭证的面值。

凭证拍卖的机制

• 凭证拍卖中，所有凭证都会被使用，资产会全部售出。
• 凭证的市场价格由供需决定，但总体上与资产的市场价值无关。

凭证的政策意义

• 政策制定者应考虑分发大量凭证以避免价格水平下降。
• 凭证可以作为“有用的幻觉”，避免公众批评政府出售资产“太便宜”。

凭证的局限性

• 凭证的市场价格通常低于其面值，因为它们的期权价值较低。
• 如果部分资产未售出，未使用的凭证会进一步压低市场价格。

结论

凭证在私有化过程中并非万能工具，但它们具有一定的政策优势，特别是在避免价格水平下降和公众批评方面。凭证的使用应基于对市场机制和信息透明度的充分理解，以确保私有化过程的有效性和公平性。