> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 权益春季行情显现，高波策略重新占优 # ——转债量化类策略更新 2026年2月26日 # 核心观点 策略绩效及策略推荐：上一周期（2.3-2.24）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得 $3.8\%$ 、 $2.9\%$ 、 $4.6\%$ （同期基准 $4.5\%$ ）。今年以来，三类策略绩效分别为 $7.5\%$ 、 $6.4\%$ 、 $15.5\%$ （同期基准 $7.9\%$ ），累计超额收益率 $-0.4\%$ 、 $-1.5\%$ 、 $7.6\%$ 。上期权益春季行情显现，万得全A环比上涨 $3.5\%$ 中证转债表现更优，区间上涨 $4.5\%$ 。高波策略重新占优，年内超额 $6\%$ 。 - 低价增强策略最新持仓：通裕转债（电力设备，新入）、国检转债（社会服务，新入）、爱迪转债（汽车，新入）、博实转债（机械设备，新入）、武进转债（钢铁，新入）、广泰转债（国防军工，新入）、兴业转债、绿动转债、重银转债、渝水转债、贵燃转债、晶科转债、精工转债、盛虹转债、海能转债、国泰转债、恒逸转2、洋丰转债、特纸转债、麒麟转债。 - 低价增强策略调仓理由：上期低价指数上涨 $2.6\%$ ，低波策略跑赢低价风格但不及中证转债，主因高价风格表现更为强势。调入调出方面，本期调出溢价率偏高的冠宇转债、正股交易活跃度下降的嘉诚转债等，调入业绩预告未预亏、相对稳健的低价品种。行业方面，维持大仓位银行、环保、公用等防御板块及石油化工行业的配置，小仓位增配军工、机械等行业适度博取弹性。 改良双低策略最新持仓：优彩转债（基础化工，新入）、东南转债（建筑装饰，新入）、兴业转债（银行，新入）、节能转债（公用事业，新入）、牧原转债（农林牧渔，新入）、恒逸转2、国泰转债、渝水转债、通裕转债、广泰转债。 - 改良双低策略调仓理由：上期双低指数小幅涨 $1.8\%$ ，中波策略跑赢双低风格但不及中证转债。调入调出方面，本期调出双低值的鹤21转债、苏利转债等，调入强赎风险偏低的标的，行业上继续保持分散配置。近期转债指数在春季躁动行情下爬坡修复，但随双低品种逐步消失下高价风格主导行情。节后至两会前偏权市场整体交易情绪或仍偏乐观，需及时把握个券博弈机会。 - 高价高弹性策略最新持仓：伟测转债（电子，新入）、严牌转债（环保，新入）、永吉转债（轻工制造，新入）、永02转债（机械设备，新入）、优彩转债（基础化工，新入）、起帆转债（电力设备，新入）、恒逸转2（石油石化，新入）、山河转债（医药生物，新入）、友发转债、广泰转债。 - 高价高弹性策略调仓理由：上期转债高价指数上涨 $8\%$ ，高波策略小幅跑赢中证转债但不及高价风格，主因绝对价格200元以上品种涨幅偏高，策略风险约束下收益偏低。调入调出方面，本期调出溢价率抬升的柳工转2、亚科转债等，调入当前强赎风险偏低的高价品种，行业均衡分散配置。近期转债指数高位偏上，高价品种交易价值仍在，两会前春季行情延续可能性或较大，但需密切关注强赎博弈及个券正股上涨机会。 # 分析师 # 刘雅坤 ：17887940037 $\boxtimes$ : liuyakun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523100001 研究助理：郝禹 ：19801890018 $\boxed{\times}$ :haoyu_yj@chinastock.com.cn # 风险提示 1. 历史数据不复现风险 2. 转债市场超调风险 3. 转债正股表现不及预期风险 # 目录 # Catalog # 一、量化类策略组合绩效及持仓更新 3 （一）低波策略：低价增强策略 3 （二）中波策略：改良双低策略 5 （三） 高波策略：高价高弹性策略 7 # 二、风险提示 9 # 一、量化类策略组合绩效及持仓更新 # （一）低波策略：低价增强策略 策略逻辑：低价因子自转债市场交易较活跃以来长期有效，也是转债基金、“固收 $+$ ”基金较常用的基本选券因子。策略通过贴近债底的价格构建安全边际，适当控制信用、流动性等风险以压缩下行空间，同时保留正股上涨或条款博弈带来的向上弹性。 标的筛选：从正股基本面、转债特征和转债交易和配置四个维度设立条件。正股基本面维度，主要考虑公司盈利能力和偿债能力，包括净利润、现金流状况和现金到期债务比，从市值方面控制退市风险；转债特征维度，主要从上市天数、剩余期限、规模和评级等方面选择大部分机构可参与的标的；转债交易维度，主要选择成交较活跃的标的，同时价格进行限制，剔除超低价标的，并加入了控制信用风险的相关指标；转债配置维度，各行业集中度维持在 $10\%$ 及以内。 表1：银河固收低价增强策略本期筛选标准 <table><tr><td>正股基本面维度</td><td>指标</td><td>转债特征维度</td><td>指标</td><td>转债交易维度</td><td>指标</td></tr><tr><td>净利润率、净利润</td><td>>0</td><td>强赎条款</td><td>未公告/未满足条件</td><td>正股成交活跃度</td><td>前75%</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>>0</td><td>上市日期</td><td>>30天</td><td>转债价格</td><td>≥80元</td></tr><tr><td>现金到期债务比</td><td>>0</td><td>剩余期限</td><td>>360天</td><td>转股溢价率</td><td>全市场后75%</td></tr><tr><td>行业集中度</td><td>≤10%</td><td>信用评级</td><td>≥AA-,评级、展望稳定</td><td>退市风险相关</td><td>财务、交易等</td></tr></table> 资料来源：中国银河证券研究院,以最新一季财报和调仓前一日收盘数据为准,其中银行转债从正股基本面维度仅筛选净利润相关指标,下同 策略执行：从调仓日转债标的池中调出不符合条件的标的，按照个券前收盘价从低到高的次序，选取前20支符合条件的转债个券等权重买入。 策略绩效：上一周期（2.3-2.24）策略绩效为 $3.81\%$ （同期基准为 $4.46\%$ ，基准为中证转债指数，后同)，低于基准 $0.65\%$ 。今年以来策略绩效为 $7.51\%$ （同期基准为 $7.9\%$ )，超额回报 $-0.39\%$ 。今年以来最大回撤为 $-2.29\%$ （同期基准为 $-4.93\%$ ），夏普比率为6.54（同期基准为4.65），日胜率为 $74.36\%$ ，周胜率为 $88.89\%$ ，月胜率为 $100\%$ ，盈亏比为1.41。 图1：低价增强策略产品累计净值 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，基准为中证转债 表2：低价增强策略今年以来指标表现 <table><tr><td>组合名称</td><td>【银河固收】低价增强策略</td></tr><tr><td>绝对回报</td><td>7.51%</td></tr><tr><td>超额回报</td><td>-0.39%</td></tr><tr><td>Sharpe</td><td>6.54</td></tr><tr><td>最大回撤</td><td>-2.29%</td></tr><tr><td>日胜率</td><td>74.36%</td></tr><tr><td>周胜率</td><td>88.89%</td></tr><tr><td>月胜率</td><td>100.00%</td></tr><tr><td>盈亏比</td><td>1.41</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，数据截至2026年2月24日 # 当前持仓及较上个换仓期变化 1）最新持仓：兴业转债、绿动转债、重银转债、渝水转债、贵燃转债、晶科转债、精工转债、盛虹转债、海能转债、国泰转债、恒逸转2、通裕转债、洋丰转债、国检转债、爱迪转债、特纸转债、麒麟转债、博实转债、武进转债、广泰转债。 2）较上期变动：较上期（2月3日）调入通裕转债（电力设备）、国检转债（社会服务）、爱迪转债（汽车）、博实转债（机械设备）、武进转债（钢铁）、广泰转债（国防军工）；调出冠宇转债（电力设备）、嘉诚转债（交通运输）、保隆转债（汽车）、百洋转债（医药生物）、华康转债（基础化工）、莱克转债（家用电器）。 表3：低价增强策略前一期持仓盈亏分析 <table><tr><td>区间起始日</td><td>资产代码</td><td>资产名称</td><td>区间回报</td><td>行业</td><td>正股区间回报</td><td>相关原因</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>111002.SH</td><td>特纸转债</td><td>8.1%</td><td>轻工制造</td><td>16.9%</td><td>正股、行业上涨，转债跟涨</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>113692.SH</td><td>保隆转债</td><td>7.1%</td><td>汽车</td><td>5.0%</td><td>转债跟涨正股及板块</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>113042.SH</td><td>上银转债</td><td>-0.8%</td><td>银行</td><td>5.3%</td><td>转债临期，期权价值衰减</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，持仓周期为2026.2.3-2026.2.24 3）低价增强策略调仓理由：上期权益市场波动收涨，万得全A环比上涨 $3.5\%$ ，中证转债表现更优，区间上涨 $4.5\%$ 。上期低价指数上涨 $2.6\%$ ，低波策略跑赢低价风格但不及中证转债，主因高价风格表现更为强势。调入调出方面，本期调出溢价率偏高的冠宇转债、正股交易活跃度下降的嘉诚转债等，调入业绩预告未预亏、相对稳健的低价品种。行业方面，维持大仓位银行、环保、公用等防御板块及石油化工行业的配置，小仓位增配军工、机械等行业适度博取弹性。 表4：银河固收低价增强策略当前持仓情况 <table><tr><td>换仓时间</td><td>证券代码</td><td>持仓权重</td><td>前收盘价(元)</td><td>转债名称</td><td>评级</td><td>行业</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113052.SH</td><td>5.00%</td><td>124.0</td><td>兴业转债</td><td>AAA</td><td>银行</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113054.SH</td><td>5.00%</td><td>127.7</td><td>绿动转债</td><td>AA+</td><td>环保</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113056.SH</td><td>5.00%</td><td>129.8</td><td>重银转债</td><td>AAA</td><td>银行</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113070.SH</td><td>5.00%</td><td>130.0</td><td>渝水转债</td><td>AAA</td><td>环保</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>110084.SH</td><td>5.00%</td><td>131.0</td><td>贵燃转债</td><td>AA</td><td>公用事业</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113048.SH</td><td>5.00%</td><td>133.3</td><td>晶科转债</td><td>AA</td><td>公用事业</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>110086.SH</td><td>5.00%</td><td>135.7</td><td>精工转债</td><td>AA</td><td>建筑装饰</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127030.SZ</td><td>5.00%</td><td>137.8</td><td>盛虹转债</td><td>AA+</td><td>石油石化</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>123193.SZ</td><td>5.00%</td><td>138.0</td><td>海能转债</td><td>AA-</td><td>电子</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127040.SZ</td><td>5.00%</td><td>140.0</td><td>国泰转债</td><td>AA+</td><td>商贸零售</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127067.SZ</td><td>5.00%</td><td>140.2</td><td>恒逸转2</td><td>AA+</td><td>石油石化</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>123149.SZ</td><td>5.00%</td><td>143.5</td><td>通裕转债</td><td>AA</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127031.SZ</td><td>5.00%</td><td>143.7</td><td>洋丰转债</td><td>AA</td><td>基础化工</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113688.SH</td><td>5.00%</td><td>144.8</td><td>国检转债</td><td>AA+</td><td>社会服务</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>110090.SH</td><td>5.00%</td><td>145.9</td><td>爱迪转债</td><td>AA</td><td>汽车</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>111002.SH</td><td>5.00%</td><td>146.1</td><td>特纸转债</td><td>AA</td><td>轻工制造</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127050.SZ</td><td>5.00%</td><td>146.5</td><td>麒麟转债</td><td>AA</td><td>汽车</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127072.SZ</td><td>5.00%</td><td>152.0</td><td>博实转债</td><td>AA</td><td>机械设备</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113671.SH</td><td>5.00%</td><td>152.1</td><td>武进转债</td><td>AA</td><td>钢铁</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127095.SZ</td><td>5.00%</td><td>152.7</td><td>广泰转债</td><td>AA-</td><td>国防军工</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，预计持仓周期为2026.2.25-2026.3.9 # （二）中波策略：改良双低策略 策略逻辑：选取转债价格和转股溢价率综合较低的标的进行组合持有，兼顾价格与估值弹性进行动态的调整与轮动，在一定安全垫的基础上寻找具有较大上涨空间和潜在回报的投资标的。 标的筛选：从正股基本面、转债特征和转债交易和配置四个维度设立条件。正股基本面维度，主要考虑公司盈利能力和偿债能力，包括净利润、经营性现金流状况；转债特征维度，主要从上市天数、剩余期限、规模和评级等方面选择大部分机构可参与的标的；转债交易维度，主要选择成交较活跃的标的，剔除超低价标的，并加入了控制信用风险的相关指标；转债配置维度，各行业集中度维持在 $10\%$ 及以内。 表5：银河固收改良双低策略本期筛选标准 <table><tr><td>正股基本面维度</td><td>指标</td><td>转债特征维度</td><td>指标</td><td>转债交易维度</td><td>指标</td></tr><tr><td>年内净利润、净利率</td><td>>0</td><td>强赎条款</td><td>未公告/未满足条件</td><td>正股成交活跃度</td><td>前75%</td></tr><tr><td>经营现金流最近一期为正/环比未恶化</td><td>>0</td><td>上市日期</td><td>>30天</td><td>转债价格</td><td>≥80元</td></tr><tr><td>行业集中度</td><td>≤10%</td><td>剩余期限</td><td>>360天</td><td>退市风险相关</td><td>财务、交易等</td></tr><tr><td>正股市值</td><td>≥10亿</td><td>信用评级</td><td>≥A+,评级维持且展望稳定</td><td>强赎进度</td><td><20%</td></tr></table> 资料来源：中国银河证券研究院,以最新一季财报和调仓前一日收盘数据为准,其中银行转债从正股基本面维度仅筛选净利润相关指标,下同 策略执行：从调仓日转债标的池中调出不符合条件的标的，按照个券双低值从低到高的次序，选取前10支符合条件的转债个券等权重买入。 策略绩效：上一周期(2.3-2.24)策略绩效为 $2.91\%$ （同期基准为 $4.46\%$ ），低于基准 $1.55\%$ 。今年以来策略绩效为 $6.44\%$ （同期基准为 $7.9\%$ ），超额回报 $-1.46\%$ 。今年以来最大回撤为 $-2.7\%$ （同期基准为 $-4.93\%$ ），夏普比率为5.07（同期基准为4.65)，日胜率为 $71.79\%$ ，周胜率为 $88.89\%$ 月胜率为 $100\%$ ，盈亏比为1.45。 图2：改良双低策略产品累计净值 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，基准为中证转债 表6：改良双低策略今年以来指标表现 <table><tr><td>组合名称</td><td>【银河固收】改良双低策略</td></tr><tr><td>绝对回报</td><td>6.44%</td></tr><tr><td>超额回报</td><td>-1.46%</td></tr><tr><td>Sharpe</td><td>5.07</td></tr><tr><td>最大回撤</td><td>-2.70%</td></tr><tr><td>日胜率</td><td>71.79%</td></tr><tr><td>周胜率</td><td>88.89%</td></tr><tr><td>月胜率</td><td>100.00%</td></tr><tr><td>盈亏比</td><td>1.45</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，数据截至2026年2月24日 # 当前持仓及较上个换仓期变化 1）最新持仓：优彩转债、恒逸转2、东南转债、国泰转债、兴业转债、节能转债、牧原转债、渝水转债、通裕转债、广泰转债。 2）较上期变动：较上期（2月3日）调入优彩转债（基础化工）、东南转债（建筑装饰）、兴业转债（银行）、节能转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）；调出常银转债（银行）、漱玉转债（医药生物）、鹤21转债（轻工制造）、苏利转债（基础化工）、太能转债（公用事业）。 表7：改良双低策略前一期持仓盈亏分析 <table><tr><td>区间起始日</td><td>资产代码</td><td>资产名称</td><td>区间回报</td><td>行业</td><td>正股区间回报</td><td>相关原因</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>123149.SZ</td><td>通裕转债</td><td>5.0%</td><td>电力设备</td><td>4.8%</td><td>正股上涨,转债跟涨</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>127095.SZ</td><td>广泰转债</td><td>3.8%</td><td>国防军工</td><td>10.4%</td><td>转债跟涨正股</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>123172.SZ</td><td>漱玉转债</td><td>-1.1%</td><td>医药生物</td><td>-6.0%</td><td>大股东公告减持完毕、正股下跌</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，持仓周期为2026.2.3-2026.2.24 3）调仓理由：上期双低指数小幅涨 $1.8\%$ ，中波策略跑赢双低风格但不及中证转债。调入调出方面，本期调出双低值的鹤21转债、苏利转债等，调入强赎风险偏低的标的，行业上继续保持分散配置。近期转债指数在春季躁动行情下爬坡修复，但随双低品种逐步消失下高价风格主导行情。节后至两会前偏权市场整体交易情绪或仍偏乐观，需及时把握个券博弈机会。 表8：银河固收改良双低策略当前持仓情况 <table><tr><td>换仓时间</td><td>证券代码</td><td>持仓权重</td><td>转债名称</td><td>前收盘价(元)</td><td>双低值</td><td>评级</td><td>行业</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127078.SZ</td><td>10.00%</td><td>优彩转债</td><td>132.9</td><td>132.6</td><td>A+</td><td>基础化工</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127067.SZ</td><td>10.00%</td><td>恒逸转2</td><td>140.2</td><td>154.4</td><td>AA+</td><td>石油石化</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127103.SZ</td><td>10.00%</td><td>东南转债</td><td>138.1</td><td>160.3</td><td>AA</td><td>建筑装饰</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127040.SZ</td><td>10.00%</td><td>国泰转债</td><td>140.0</td><td>160.7</td><td>AA+</td><td>商贸零售</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113052.SH</td><td>10.00%</td><td>兴业转债</td><td>124.0</td><td>163.3</td><td>AAA</td><td>银行</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113051.SH</td><td>10.00%</td><td>节能转债</td><td>129.6</td><td>165.8</td><td>AA+</td><td>公用事业</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127045.SZ</td><td>10.00%</td><td>牧原转债</td><td>135.2</td><td>168.0</td><td>AA+</td><td>农林牧渔</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113070.SH</td><td>10.00%</td><td>渝水转债</td><td>130.0</td><td>168.1</td><td>AAA</td><td>环保</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>123149.SZ</td><td>10.00%</td><td>通裕转债</td><td>143.5</td><td>171.0</td><td>AA</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127095.SZ</td><td>10.00%</td><td>广泰转债</td><td>152.7</td><td>173.9</td><td>AA-</td><td>国防军工</td></tr></table> 资料来源：Wind,中国银河证券研究院,预计持仓周期为 2026.2.25-2026.3.9,双低值=转债收盘价+转股溢价率*100 # （三）高波策略：高价高弹性策略 策略背景：2024年4季度以来转债市场表现强势，在A股市场震荡走弱的行情中，转债市场上涨明显，整体估值维持高位。如何在长钱长投、关税缓和影响下风险偏好提升以及转债市场当前不低的估值的环境中寻找仍有超额收益的板块与个券成为市场关注重点。 策略逻辑：2025年以来高价品种与权益市场风格相对契合，凭借强股性特质持续跑赢中证转债，因而策略精选高价、低溢价品种，剔除正股基本面瑕疵明显、资质过低的转债，并通过行业平衡配置来分散风险。 标的筛选：从正股基本面、转债特征、转债交易和配置四个维度设立条件。正股基本面维度，主要考虑公司盈利能力和偿债能力，调出评级下调、展望负面的标的。具体而言，选取年内（前三季度）净利润为正、最近一期经营性现金流为正或环比未恶化标的；转债特征维度，主要从上市天数、剩余期限、规模和评级等方面选择大部分机构可参与的标的；转债交易维度，选择正股成交活跃在全市场前 $75\%$ 、转债价格在全市场中位数以上且前 $10\%$ 以下标的，并通过市值约束退市风险；转债配置维度，各行业集中度维持在 $10\%$ 及以内。 表9：银河固收高价高弹性策略本期筛选标准 <table><tr><td>正股基本面维度</td><td>指标</td><td>转债特征维度</td><td>指标</td><td>转债交易维度</td><td>指标</td></tr><tr><td>年内净利润</td><td>>0</td><td>强赎条款</td><td>未公告/未触发</td><td>正股成交活跃度</td><td>全市场前75%</td></tr><tr><td>经营现金流净值/环比</td><td>>0</td><td>上市日期</td><td>>30天</td><td>强赎进度</td><td><20%</td></tr><tr><td>行业集中度</td><td>≤10%</td><td>剩余期限</td><td>>360天</td><td>转股溢价率</td><td>全市场后35%</td></tr><tr><td>正股市值</td><td>≥10亿</td><td>信用评级</td><td>≥A+，评级维持且展望稳定</td><td>转债买入价X（元）</td><td>全市场中位数≤X≤全市场上10分位数</td></tr></table> 资料来源：中国银河证券研究院 策略执行：从调仓日转债标的池中调出不符合条件的标的，根据转债价格和转股溢价率进行等权打分（标的得分 $=$ 转债前收盘价 $*50\% -$ 转股溢价率 $*100*50\%$ ），按照得分从高到低的次序，选取前10支符合条件的转债个券等权重买入。 策略绩效：上一周期（2.3-2.24）策略绩效为 $4.57\%$ （同期基准为 $4.46\%$ ），跑赢基准 $0.11\%$ 。今年以来策略绩效为 $15.46\%$ （同期基准为 $7.9\%$ ），超额回报 $7.56\%$ 。今年以来最大回撤为 $-3.5\%$ （同期基准为 $-4.93\%$ ），夏普比率为8.59(同期基准为4.65)，日胜率为 $74.36\%$ ，周胜率为 $88.89\%$ 月胜率为 $100\%$ ，盈亏比为1.37。 图3：高价高弹性策略产品累计净值 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，基准为中证转债 表10：高价高弹性策略今年以来指标表现 <table><tr><td>组合名称</td><td>【银河固收】高价高弹性策略</td></tr><tr><td>绝对回报</td><td>15.46%</td></tr><tr><td>超额回报</td><td>7.56%</td></tr><tr><td>Sharpe</td><td>8.59</td></tr><tr><td>最大回撤</td><td>-3.50%</td></tr><tr><td>日胜率</td><td>74.36%</td></tr><tr><td>周胜率</td><td>88.89%</td></tr><tr><td>月胜率</td><td>100.00%</td></tr><tr><td>盈亏比</td><td>1.37</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，数据截至2026年2月24日 # 当前持仓及较上个换仓期变化 1）最新持仓：伟测转债、严牌转债、永吉转债、永02转债、友发转债、优彩转债、广泰转债、起帆转债、恒逸转2、山河转债。 2）较上期变动：较上期（2月3日）调入伟测转债（电子）、严牌转债（环保）、永吉转债（轻工制造）、永02转债（机械设备）、优彩转债（基础化工）、起帆转债（电力设备）、恒逸转2（石油石化）、山河转债（医药生物）；调出柳工转2（机械设备）、春23转债（电子）、亚科转债（有色金属）、宇邦转债（电力设备）、中贝转债（通信）、鹤21转债（轻工制造）、皖天转债（公用事业）、苏利转债（基础化工）。 表11：高价高弹性策略前一期持仓盈亏分析 <table><tr><td>区间起始日</td><td>资产代码</td><td>资产名称</td><td>区间回报</td><td>行业</td><td>正股区间回报</td><td>相关原因</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>127095.SZ</td><td>广泰转债</td><td>7.9%</td><td>国防军工</td><td>10.4%</td><td>正股上涨、转债跟涨</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>113058.SH</td><td>友发转债</td><td>3.8%</td><td>钢铁</td><td>2.3%</td><td>正股上涨、转债强赎博弈</td></tr><tr><td>2026/2/3</td><td>113640.SH</td><td>苏利转债</td><td>3.7%</td><td>基础化工</td><td>7.0%</td><td>正股上涨、转债跟涨</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，持仓周期为2026.2.3-2026.2.24 3）调仓理由：上期转债高价指数上涨 $8\%$ ，高波策略小幅跑赢中证转债但不及高价风格，主因绝对价格200元以上品种涨幅偏高，策略风险约束下收益偏低。调入调出方面，本期调出溢价率抬升的柳工转2、亚科转债等，调入当前强赎风险偏低的高价品种，行业均衡分散配置。近期转债指数高位偏上，高价品种交易价值仍在，两会前春季行情延续可能性或较大，需密切关注强赎博弈及个券正股上涨机会。 表12：银河固收高价高弹性策略当前持仓情况 <table><tr><td>换仓时间</td><td>证券代码</td><td>持仓权重</td><td>转债名称</td><td>前收盘价(元)</td><td>转股溢价率(%)</td><td>评级</td><td>行业</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>118055.SH</td><td>10.00%</td><td>伟测转债</td><td>218.6</td><td>11.9</td><td>AA</td><td>电子</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>123243.SZ</td><td>10.00%</td><td>严牌转债</td><td>211.6</td><td>12.3</td><td>A+</td><td>环保</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113646.SH</td><td>10.00%</td><td>永吉转债</td><td>191.0</td><td>20.8</td><td>AA-</td><td>轻工制造</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113654.SH</td><td>10.00%</td><td>永02转债</td><td>173.6</td><td>14.3</td><td>AA-</td><td>机械设备</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>113058.SH</td><td>10.00%</td><td>友发转债</td><td>160.8</td><td>17.2</td><td>AA</td><td>钢铁</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127078.SZ</td><td>10.00%</td><td>优彩转债</td><td>132.9</td><td>-0.3</td><td>A+</td><td>基础化工</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127095.SZ</td><td>10.00%</td><td>广泰转债</td><td>152.7</td><td>21.2</td><td>AA-</td><td>国防军工</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>111000.SH</td><td>10.00%</td><td>起帆转债</td><td>146.0</td><td>17.5</td><td>AA-</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>127067.SZ</td><td>10.00%</td><td>恒逸转2</td><td>140.2</td><td>14.3</td><td>AA+</td><td>石油石化</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>123199.SZ</td><td>10.00%</td><td>山河转债</td><td>150.1</td><td>25.0</td><td>A+</td><td>医药生物</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，预计持仓周期为2026.2.25-2026.3.9 # 二、风险提示 历史数据不复现风险、转债市场超调风险、转债正股表现不及预期风险。 # 图表目录 图1：低价增强策略产品累计净值 图2：改良双低策略产品累计净值 图3：高价高弹性策略产品累计净值 8 表 1: 银河固收低价增强策略本期筛选标准 表 2：低价增强策略今年以来指标表现 表 3：低价增强策略前一期持仓盈亏分析 表 4：银河固收低价增强策略当前持仓情况 表 5：银河固收改良双低策略本期筛选标准 表 6: 改良双低策略今年以来指标表现 表 7：改良双低策略前一期持仓盈亏分析 .6 表 8：银河固收改良双低策略当前持仓情况 表 9：银河固收高价高弹性策略本期筛选标准 表 10：高价高弹性策略今年以来指标表现. 表 11：高价高弹性策略前一期持仓盈亏分析. 8 表 12：银河固收高价高弹性策略当前持仓情况 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 刘雅坤，固定收益首席分析师。8年买、卖方宏观固收及资产配置经验，长期从事中国经济与宏观利率、资产配置与固收+策略实践与产品绩效评估等研究工作。曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金，2023年10月加入中国银河证券，现担任固定收益首席分析师。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海市浦东新区富城路99号震旦国际大楼31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 深广地区： 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海地区： 林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn