20230830-华安证券-申通快递-002468.SZ-以价抢量效果明显_看好利润持续改善_3页_372kb

申通快递23H1业绩总结分析

核心观点：
⚫ 运营效率突破：23H1公司收入与业务量双增长领跑行业，快递业务收入同比+2485%，完成业务量同比+359%，归母净利润同比+1573%，利润端表现亮眼。

⚫ 价格策略效果显著：通过降价抢占市场，单票收入同比-82%（行业-43%），产能计划推进（计划45个项目），年底产能日均突破6000万单，份额持续提升。

⚫ 成本改善空间可期：单票成本同比-8%，毛利率-2 pct至46%。随着规模扩张，规模经济有望进一步压降成本，推动利润改善。

⚫ 基本面与估值改进：预测2023-2025年归母净利润分别为68亿、143亿、204亿元，维持“增持”评级，今值为每股收益45元，对应P/E 37倍。

风险提示：
价格战延续、油价人工成本上升、消费复苏不及预期、监管政策变化等可能影响公司盈利空间。

评级与估值：
华安证券维持增持评级，P/E ratios从54倍下降至37倍，EV/EBITDA从92倍降至89倍。