20151207-广发证券-_ST众和-002070.SZ-战略布局起步_转型升级扬帆_20页_1mb

众和股份 (002070.SZ) 总结

核心内容

众和股份（002070.SZ）宣布拟通过发行股份收购四川国理、四川华闽和四川兴晟100%的股权，并募集配套资金9亿元。此次交易将显著增强公司在锂矿资源和锂盐生产方面的实力，推动其转型为锂行业龙头企业。

主要观点

• 战略布局：公司通过收购整合锂矿资源，形成以氢氧化锂为主、电池级碳酸锂为辅的产能体系，为新能源汽车及动力电池发展提供稳定供应。
• 资源整合：公司成为亚洲最大的锂辉石矿企，拥有党坝和李家沟两个大型锂辉石矿，氧化锂储量达117万吨，折合碳酸锂290万吨。此外，公司还拥有业隆沟和太阳河口两项探矿权，潜在资源量为氧化锂20万吨，折合碳酸锂49.5万吨。
• 产能设计：公司预计拥有1.8万吨氢氧化锂产能（全球第一）和0.6万吨电池级碳酸锂产能，同时子公司天骄拥有NCA正极材料专利，增强技术优势。
• 行业趋势：全球锂资源供给紧张，特别是动力电池需求激增，导致碳酸锂价格大幅上涨。行业模式由卖矿向委托加工转变，有利于锂资源企业提升利润弹性。
• 盈利预测：公司预计2015-2018年EPS分别为-0.20、0.32、0.59和1.19元，对应PE分别为50、27和14倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：公司锂矿山产量不达预期、纺织业务出现大幅亏损。

关键信息

锂矿资源情况

• 党坝锂辉石矿：氧化锂储量66万吨，碳酸锂资源量163万吨，品位1.33%。
• 李家沟锂辉石矿：氧化锂储量51万吨，碳酸锂资源量127万吨，品位1.27%。
• 业隆沟探矿权：承诺储量氧化锂20万吨，折合碳酸锂49.5万吨。
• 太阳河口探矿权：承诺储量氧化锂20万吨，折合碳酸锂49.5万吨。

产能与技术优势

• 公司将形成1.8万吨氢氧化锂产能，为全球第一。
• 深圳天骄拥有NCA正极材料专利，技术领先。
• 电池级碳酸锂产能0.6万吨，形成以氢氧化锂为主、碳酸锂为辅的供货体系。

行业供需分析

• 全球碳酸锂供需在2015年出现缺口，预计1.29万吨。
• 动力电池需求增长迅速，2015年需求达3.21万吨，同比增长150%。
• 2015年全球碳酸锂产量预计为19.35万吨，2016年可能有所释放，但整体仍偏紧。

盈利预测

• 2015年公司锂部门净利润预计为-125.86百万元。
• 2016年净利润预计为255.11百万元，对应PE为50.22倍。
• 2017年净利润预计为470.35百万元，对应PE为27.24倍。
• 2018年净利润预计为945.46百万元，对应PE为14.22倍。

资金用途

• 6.5亿元用于偿还银行贷款。
• 0.4亿元用于代四川国理偿还欠款。
• 1.6亿元用于代四川兴晟偿还欠款。
• 0.5亿元用于交易相关费用。

盈利预测表

风险提示

• 公司锂矿山产量不达预期。
• 公司纺织业务出现大幅亏损。

财务数据概览

行业趋势与市场前景

• 全球锂资源紧张：2015年全球碳酸锂供需首次出现缺口，预计2016年可能有所缓解，但整体仍偏紧。
• 动力电池需求增长：2015年动力电池碳酸锂需求达3.21万吨，预计2016年将增长至5.67万吨，2017年增长至8.34万吨。
• 委托加工模式：随着动力电池需求增长，行业模式向委托加工转变，有利于锂资源企业提升利润弹性。
• 锂价上涨趋势：国内碳酸锂价格自年初上涨103%，电池级碳酸锂价格从5万元涨至9.5万元。

未来展望

• 公司预计2016年锂部门净利润将达到5亿元，2017年达到10亿元，2018年达到20亿元。
• 公司将成为亚洲最大的锂辉石矿企，拥有丰富的锂资源，具备良好的发展潜力。

结论

众和股份通过收购锂矿资源，显著提升其在锂产业链中的地位，未来在氢氧化锂和电池级碳酸锂领域具有较大竞争优势。在动力电池需求快速增长和锂资源供给紧张的背景下，公司有望实现盈利增长，并获得市场认可。