> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金晴雨表·月度观察总结 ## 核心内容 本报告为2026年6月的固定收益市场资金面分析，内容涵盖5月资金面回顾、6月资金面展望及市场利率变动趋势。整体来看，5月资金利率低位运行，流动性宽松延续，但季末扰动可控，6月市场利率中枢预计延续低位，但边际有所上升。 --- ## 主要观点 ### 5月资金面回顾 1. **价格指标**： - 银行间隔夜利率小幅回升，R001和R007月均值分别为1.32%和1.37%，较上月分别变化了2BP和-3BP。 - 交易所回购利率多数下行，GC001和GC007月均值为1.26%和1.37%，分别变动-2BP和-2BP。 - 银行间与交易所利率利差收窄，R007与OMO-7D利差均值为-3BP，环比下降。 - 短期债券收益率大多下行，1年期国债、国开债、AAA短融、AA短融和AA-短融收益率分别变动0BP、-4BP、-5BP、-5BP和-7BP。 - 1年期AAA短融与国债利差收窄5BP。 - 货币基金收益率回落，余额宝7日年化收益率降至0.88%，十大货币基金平均收益也有所下降。 2. **量指标**： - 央行通过公开市场操作和MLF等工具合计净回笼了3,902亿元流动性，但5月净回笼量有所减少，净投放短期流动性4,898亿元。 - 5月央行MLF转为净投放，买断式逆回购净回笼量增加，合计净回笼中期流动性9,000亿元。 - 银行间隔夜成交量和占比较上月有所回落。 3. **结构指标**： - 银行间市场R和DR隔夜与7天利差均值环比分别变动-3BP和-2BP。 - 交易所和银行间利率1天和7天利差均值较上月分别变化了-2BP和-0BP。 - 非银资金边际继续转松，流动性分层有所收窄。 --- ## 关键信息 ### 6月资金面展望 - **资金压力**：6月到期压力整体平稳，但银行季末考核对资金面形成一定冲击。 - **资金供给**：央行明确呵护态度，通过精细化操作维持流动性，财政季节性支出为市场提供流动性增量。 - **主要结论**：预计6月市场利率中枢将延续低位运行，但资金价格边际小幅抬升。 ### 海外市场动态 - 市场预期年内不降息，短端利率保持稳定。 - 美国联邦基金有效利率和SOFR利率在2023年5月至2026年5月期间保持稳定，均值为5.4%和5.3%。 - 3个月国债收益率维持在5.6%左右。 --- ## 附录：图表与数据 ### 图1：美国关键货币市场指标 - 显示联邦基金有效利率、SOFR利率和3个月国债收益率的走势。 ### 图2：R007和政策利率走势 - 显示R007与7天逆回购利率的走势，其中R007在政策利率附近波动。 ### 图3：DR001和DR007走势 - 显示DR系列利率的变化趋势，流动性分层有所收窄。 ### 图4：R和DR利差走势 - 显示R001与DR001、R007与DR007之间的利差变化。 ### 图5：交易所回购利率走势 - 显示GC001和GC007的走势，多数下行。 ### 图6：1年AAA同业存单和7天逆回购利率走势 - 显示两者之间的利差波动收窄。 ### 图7：天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势（2013年以来） - 显示收益率的长期趋势，5月余额宝收益率首次降至0.88%。 ### 图8：天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势（2020年以来） - 显示2020年以来的收益率变化趋势。 ### 图9：央行月度投放及到期 - 显示5月央行通过逆回购和MLF等工具对市场流动性的影响。 ### 图10：央行合计净投放流动性 - 显示各月份央行净投放量的变化趋势，5月净投放量为4,000亿元。 --- ## 数据表格 ### 表1：5月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP） | 期限 | 银行间 | 交易所 | |------|--------|--------| | 1天 | 2 | -2 | | 7天 | -3 | -2 | ### 表2：5月各品种债券收益率变动（单位：BP） | 品种 | 3M | 1Y | 差值(1Y-3M) | |------------|-----|------|------------| | 国债 | -5 | 0 | 6 | | 国开债 | -5 | -4 | 0 | | 短融AAA | -4 | -5 | -1 | | 短融AA | -5 | -5 | 0 | | 短融AA- | -5 | -7 | -2 | | 同业存单AAA | -3 | -3 | 0 | | 同业存单AA+ | -3 | -3 | 0 | ### 表3：欧美日基准利率（单位：%） | 地区 | 基准利率 | 执行日期 | |------------|--------------|--------------| | 日本 | 0.75 | 2025-12-22 | | 欧元区 | 2.15 | 2025-6-5 | | 美国 | 3.50-3.75 | 2025-12-11 | --- ## 总结 5月资金利率维持低位，流动性宽松延续，但银行季末考核对资金面造成一定扰动。央行通过逆回购和MLF操作提供流动性支持，市场利率中枢整体下移，但边际有所上升。6月预计资金面压力平稳，央行继续呵护市场，财政支出季节性带来流动性增量，利率中枢延续低位运行，但资金价格可能小幅抬升。整体来看，市场对年内不降息预期较强，短端利率保持稳定，流动性分层收窄，非银资金边际转松。