20240828-东证期货-原油热点报告_需求支撑不足_国内炼油利润或持续承压_7页_2mb

能源与碳中和重要事项

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核心结论

1. 中国进口需求下降影响SC油价

自三季度以来，油价整体呈震荡下跌趋势，Brent油价与SC价差进一步扩大，反映了中国市场需求增长放缓的现实。全球向中国市场原油出口量自4月高点持续下降，国内原油加工量同比负增长，表明进口需求受抑制。

2. 炼油利润低迷抑制开工积极性

国内炼油利润整体下滑，尤其是柴油裂解价差低迷，导致独立炼厂开工率下降。尽管新产能将于年内投产，但炼油毛利难以显著改善，且终端消费量仍偏弱，支撑不足。

3. 投资建议与风险提示

短期内，油价对中东地缘冲突反应温和，OPEC+是否如期增产将成为关键因素。若增产导致供应增加，可能继续压制中东油价，进而拖累SC表现。地缘政治风险上升是主要波动驱动因素。

具体数据与趋势

• 1-7月，中国原油加工量同比下降12%，成品油出口同比下降43%。
• 汽柴油实际消费量同比降幅接近9%，新能源车渗透率超50%，对汽油消费形成替代压力。
• 山东独立炼厂开工率不足50%，主营炼厂开工率相对平稳。

结论

中国需求疲软与炼油利润低迷是当前原油市场的主要矛盾，短期内反弹驱动不足，价格预计维持震荡趋势，地缘政治风险仍为不确定性因素。