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7月全球投资十大主线总结

核心内容概览

2026年7月，全球大类资产表现分化明显，其中大宗商品涨幅最大（10.77%），人民币升值（0.53%），而美元（-1.26%）、全球债券（-0.53%）和全球股票（-0.24%）则表现不佳。本报告从十个主线角度分析了全球资产市场的变化趋势，涵盖科技板块分化、中国股市资金流入、美债收益率驱动因素、AI泡沫担忧、美联储政策转向、信用风险、动量交易、日元贬值与干预、韩国股市波动、人民币升值预期等。

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主要观点

1. 美股科技板块分化加剧

• 美股科技板块内部相关性下降，表明资金开始区分芯片、软件和云服务商的差异。
• 范达半导体ETF与安硕软件ETF的120日滚动相关系数从0.85降至0.08，纳斯达克100指数与云服务商指数相关性降至0.63。
• AI产业链虽仍为科技股交易主线，但细分领域分化明显。

2. 中国股票基金净流入创纪录

• 全球股票基金连续27个月净流入，单月流入2048.1亿美元，处于历史高位。
• 中国股票基金在7月由净流出280.4亿美元转为净流入640.3亿美元，是过去十年最高水平。
• 中国股市资金流入成为全球资金配置的重要一环。

3. 美债收益率上升由实际利率驱动

• 自美伊冲突以来，10年期美债收益率上升约80个基点，主要由实际收益率上升77个基点驱动。
• 市场对油价冲击不认为是长期通胀，但实际融资成本上升对股票估值和经济增长构成压力。
• 1年期美元通胀互换利率保持低位，显示市场对能源价格上升不转化为广谱通胀的预期。

4. AI泡沫成为最大尾部风险

• 45%的全球基金经理认为AI泡沫是最大尾部风险，高于二次通胀（26%）。
• 尽管多数基金经理不认为AI是泡沫，但担忧其成为系统性风险。
• AI云服务商资本开支被列为系统性信用事件的最可能来源。

5. 美联储“鹰派暂停”重构市场定价机制

• FOMC维持利率不变，但三名鹰派委员支持加息，显示政策分歧加剧。
• 市场开始“跟随基本面”交易，美债期限利差迅速上升。
• 美联储角色从“路径给出者”转变为“市场验证者”，导致利率波动放大。

6. 信用风险担忧加剧，云服务商CDS利差走阔

• 北美主要云服务商CDS利差与OAS利差显著上升，反映市场对AI资本开支的担忧。
• 甲骨文因AI投资导致自由现金流为负，被标普降级，CDS利差一度升至217.9bp。
• 科技巨头信用风险定价与投资级公司债市场脱钩，信用市场通过利差投票表达担忧。

7. 美股动量交易与AI交易高度相关

• 高贝塔动量股票与AI主题股票的30天相关系数升至0.93，为2020年以来最高。
• 动量策略高度押注AI板块，一旦AI反转，将引发量化策略抛售。

8. 日元跌破163，美日联手干预

• 美元兑日元汇率跌破163，创1986年以来新低，日本当局与美国联储联手干预。
• 日元贬值是多重因素驱动，包括贸易条件恶化与财政担忧。
• 美国参与干预暗示对日本抛售美债的控制意图。

9. 韩国股市波动率创历史高位

• KOSPI指数30天历史波动率突破80，超过1997年亚洲金融危机水平。
• 原因包括AI资本支出可持续性担忧、外资流出、央行加息。
• 杠杆ETF的引入放大了波动性，形成负反馈循环。

10. 人民币升值预期下央行干预信号显现

• 在岸与离岸人民币对美元即期回报最强，但强势源于出口超预期和贬值预期逆转。
• 人民币过快升值触发央行干预，逆周期因子影子变量突破500BP，显示央行抑制升值倾向。

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关键信息汇总

主题	关键信息
美股科技板块	芯片、软件、云服务商分化，相关性下降
中国股市	股基净流入640.3亿美元，创十年新高
美债收益率	实际利率主导上涨，通胀预期稳定
AI泡沫	被视为最大尾部风险，但多数不认为是泡沫
美联储政策	“鹰派暂停”引发市场定价逻辑变化
信用风险	云服务商CDS利差走阔，甲骨文被降级
动量交易	与AI交易高度相关，波动性放大
日元贬值	美日联手干预，汇率波动加剧
韩国股市	波动率创历史新高，制度性因素放大波动
人民币升值	央行通过逆周期因子干预，抑制升值趋势

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风险提示

• 美联储货币政策超预期：政策转向可能对全球资产定价产生深远影响。
• 全球地缘风险加剧：美伊冲突、贸易冲突等可能引发市场波动。
• 全球贸易冲突加剧：可能对市场情绪和资金流向产生扰动。

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附录：全球及国内大类资产表现

全球大类资产收益率（2026年7月）

资产	本月收益率	上月收益率	年初至今收益率
能源	20.06%	-15.73%	51.10%
恒生指数	13.13%	-9.14%	0.99%
标普500大宗商品	10.77%	-10.82%	25.09%
MLP	7.56%	-0.04%	27.44%
比特币	7.26%	-20.36%	-28.24%
农产品	6.54%	-3.04%	4.00%
富时100	3.53%	0.84%	9.43%
工业金属	3.37%	-8.13%	8.82%
日元	3.27%	-2.02%	-0.44%
MSCI发达市场	2.65%	-0.52%	14.91%
REITs	2.18%	2.39%	17.83%
巴西雷亚尔	1.76%	-2.47%	8.30%
英镑	1.67%	-1.44%	0.06%
澳元	1.45%	-3.70%	5.19%
日本国债	1.43%	-2.02%	-4.98%
欧洲600	1.16%	2.51%	9.63%
贵金属	1.13%	-13.12%	-6.88%
新兴市场国债	1.06%	-0.28%	2.75%
欧元	0.92%	-2.03%	-1.86%
墨西哥比索	0.84%	-0.76%	3.84%
人民币	0.53%	-0.30%	3.52%
中国国债	0.46%	0.16%	2.28%
标普500	-0.13%	-1.06%	9.41%
欧洲高收益	-0.23%	0.55%	1.64%
富时全球	-0.24%	-0.83%	11.52%
美国高收益	-0.25%	0.27%	1.71%
全球国债	-0.28%	-0.87%	-1.21%
全球高收益	-0.28%	0.20%	1.85%
美元	-1.26%	2.27%	1.62%

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国内大类资产表现

资产	本月收益率	上月收益率	年初至今收益率
上证综指	-6.4%	0.6%	-3.4%
沪深300	-7.9%	1.8%	-0.9%
创业板指	-23.0%	7.5%	4.4%
上证50	-2.2%	2.3%	-3.6%
中证500	-17.0%	8.0%	0.4%
金融	7.6%	-2.0%	-6.0%
周期	-3.4%	-5.7%	-7.6%
消费	6.7%	-6.4%	-7.6%
成长	-25.4%	11.8%	1.9%
稳定	6.1%	-12.0%	-0.6%
债券整体	0.2%	0.0%	0.8%
国债整体	0.4%	0.0%	1.2%
国债:1-3年	0.0%	0.0%	0.0%
国债:7-10年	0.4%	0.2%	1.7%
国债:10年以上	1.4%	0.2%	3.1%
金融债整体	-0.2%	-0.1%	0.2%
金融债:1-3年	-0.3%	-0.1%	-1.1%
金融债:7-10年	-0.1%	0.0%	1.1%
金融债:10年以上	0.3%	0.2%	3.1%
企业债整体	-0.1%	-0.2%	-0.7%
企业债:1-3年	-0.2%	-0.4%	-1.3%
企业债:7-10年	0.2%	-0.1%	2.0%
企业债:10年以上	-0.2%	0.4%	3.1%
SHFE铜	3.1%	-1.5%	6.2%
SHFE铝	4.6%	-7.4%	2.1%
SHFE螺纹钢	-2.6%	-2.2%	-4.7%
DCE铁矿石	-4.0%	-4.5%	-6.6%
DCE焦煤	-7.4%	-0.4%	-6.4%
DCE焦炭	-9.6%	3.0%	-1.0%
DCE玉米	-2.7%	0.6%	0.6%
DCE豆粕	4.1%	-1.8%	6.5%