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沪铅反弹承压：市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期国内及国际铅市场的主要供需变化、加工费走势、库存情况以及消费动态，指出沪铅在反弹过程中面临承压，存在高位回落的风险。

加工费走势

• 国内铅精矿进口量：7月进口11.5万实物吨，环比下降0.62%，同比下降5.68%。
• 国内月度加工费：维持在100-200元/吨，环比持平。
• 进口月度加工费：-185--155美元/干吨，环比下降15美元。
• 周度加工费：国内铅矿周度加工费为100-200元/吨，进口周度加工费为-185--155美元/干吨，周度环比均持平。

供应情况

• 原生铅供应：7月产量环比上升至35.94万吨，同比增幅扩大至11.03%。8月原生铅检修与复产并存，供给维持高位。
• 冶炼厂开工率：上周三省原生铅冶炼厂平均开工率为65.71%，环比持平。湖南、河南、内蒙古地区企业检修与恢复交替，产量基本持平。
• 再生铅供应：7月再生精铅产量16.94万吨，环比下滑12.75%，创年内次低点。但8月再生铅开工率回升，SMM四省周度开工率为40.4%，环比上升3.32%。其中内蒙古大型炼厂复产带动开工率大幅上涨29.55%。
• 进口情况：7月我国精炼铅进口量为0.92万吨，环比下降38.95%，同比上升169.69%。沪伦比价震荡走高，进口窗口打开。

消费动态

• 蓄电池企业开工率：上周SMM五省船蓄电池企业周度综合开工率为65.86%，环比上升2.95%。8月中下旬，受高温假影响减产的企业逐步恢复生产，部分电动自行车、汽车蓄电消企业订单好转，开工率小幅提产。
• 消费瓶颈：传统消费旺季表现不及往年，主要受锂电替代、出口成本优势不足及关税等因素影响，终端消费改善有限。多数企业仍维持以销定产模式，开工率低于去年同期水平。

现货与库存

• 国内铅现货基差：截至8月21日当周，国内铅现货基差升贴水徘徊，周末升水40元。
• 伦铅现货：维持深度贴水，周末贴水40.71美元。
• 库存变化：
  • LME铅库存：截至8月21日当周，LME铅周度库存增加4175吨至41.68万吨，库存高位反复。
  • 上期所铅库存：周度库存减少209吨至75045吨。
  • 国内铅锭社会库存：截至8月24日，为7.05万吨，环比下降6.13%，连续二期下降，处于近四年高位。

市场展望

• 供需面：海外铅市场仍处于过剩状态，进口持续流入；国内原生铅供应有所下滑，但再生铅亏损修复带动供应端压力加大。
• 需求预期：下游消费改善有限，终端需求尚未兑现，沪铅反弹面临压力。
• 风险提示：若旺季需求未如期释放，沪铅可能面临高位回落风险。建议关注原生铅与再生铅的生产动态及下游需求兑现情况。

关键信息总结

• 供应端：原生铅检修影响有限，再生铅开工率回升。
• 加工费：国内外铅矿加工费低位运行，进口加工费环比下降。
• 消费端：下游需求改善有限，主要受锂电替代及成本因素影响。
• 库存：国内库存处于高位，LME库存反复。
• 价格走势：沪铅反弹承压，伦铅维持贴水，进口窗口打开。

数据来源

• 数据来源：Wind、弘业期货金融研究院