深度报告-20240614-东吴证券-中国西电-601179.SH-全球电网建设新周期_老牌王者再腾飞_28页_3mb

中国西电是输变电一次设备的领先企业，2023年营收与归母净利润同比分别增长12%和43%，毛利率提升显著。公司特高压市场份额位居行业前列，中标金额同比大幅增长100.1%，核心产品如换流阀、变压器在国内外订单中表现强劲。2024-2026年，公司预计营收年复合增长率15-20%，归母净利润年复合增长率35-40%，毛利率与净利率将持续改善。

国企改革深化释放潜能，通过人员优化与激励机制改革，人均创利增长56%。海外市场拓展加速，海外业务覆盖全球80余国，埃及、印尼产能基地为国际化布局奠定基础。一带一路重启叠加特高压建设，为公司海外收入增长提供新动力。

风险点：电网投资不及预期、特高压项目进度延迟、市场竞争加剧。首次覆盖，买入评级，2025年目标估值25倍PE，对应目标价100元/股。

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