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资产配置快评总结（2022年第55期）

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于全球宏观经济、货币政策及市场表现，分析了美联储政策预期、大宗商品走势、股票与债券相对回报以及人民币汇率相关指标的变化。同时，也介绍了华创证券研究所的团队构成和投资评级体系。

主要观点与关键信息

1. 美联储政策预期

• 加息终点预期一致：美联储内部对终端利率的预期趋于一致，19位票委中有17位预计加息终点将超过5%，其中7位预计不低于5.25%。
• 政策利率将创15年新高：加息终值预测值从4.6%上修至5.1%，与核心PCE同比预测中值之差为1.6%，意味着实际政策利率可能升至2008年金融危机前的水平。
• 利率期货市场与点阵图分歧：尽管点阵图显示2023年不会降息，但利率期货市场预计2023年下半年将至少降息1次，2024年降息至少5次。

2. 大宗商品走势

• 布伦特原油贴水回落：布伦特原油12个月期限贴水大幅回落，近月贴水几乎完全消失，反映市场供需格局的改善。
• 全球经济放缓影响大宗商品：美国财政与货币政策收紧抑制全球增长，导致原油等大宗商品需求下降，价格下行。

3. 欧洲央行与英国央行政策预期

• 通胀回落快于美国：欧元区和英国的通胀水平在滞后4个月后转入下行，由于其通胀主要由能源和食品价格推动，因此比美国更快回落。
• 可能早于美联储转向宽松：欧洲央行和英国央行或在美联储之前开始宽松政策。

4. 中国股市与债市表现

• 沪深300指数权益风险溢价（ERP）跌破均值：ERP为4%，低于2020年4月水平，表明股票估值进一步回落空间有限。
• 股债总回报比回升：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值为25.7，高于过去16年平均值，显示股票资产相对吸引力增强。

5. 美元融资环境

• 离岸美元融资环境宽松：美元兑一篮子货币互换基差为-29.2个基点，Libor-OIS利差为22.7个基点，显示瑞信信用风险定价结束，融资环境改善。

6. 铜金价格比与人民币汇率

• 铜金比与人民币汇率背离收敛：铜金比下行至4.6，离岸人民币升至7.0，近期人民币汇率明显反弹，伦铜价格也由跌转升。

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  • 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 组长、高级分析师：郭忠良
  • 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
• 研究员：黄雄
  • 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录（部分）

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