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证券行业2018年6月月报总结

核心内容

2018年6月，证券行业整体表现不佳，业绩环比减少，但股票质押风险仍可控。市场交易活跃度下降，券商板块下跌，部分券商表现突出。监管政策持续加强，推动行业规范化发展。

主要观点

1. 市场表现：

   • 沪深300指数6月下跌7.66%，券商板块下跌9.85%，相对收益为-2.19%。
   • 6月日均股票成交额为3491.02亿元，较5月下降14.56%。
   • 南京证券6月涨幅达98.72%，居板块首位；中信建投上涨37.95%；第一创业上涨0.74%，位列第三。

2. 业绩情况：

   • 6月券商业绩环比下降，剔除新上市的中信建投和南京证券后，31家上市券商单月实现营业收入141.38亿元，环比减少6.47%；净利润43.36亿元，环比减少21.24%。
   • 月末净资产为12824.12亿元，环比增长1.65%。

3. 政策动态：

   • 证监会发布CDR发行与交易管理办法及相关细则，全面规范CDR试点。
   • 新一届国务院金融稳定发展委员会成立，强化跨部门监管协调。
   • QFII和RQFII政策放宽，取消资金汇出限制和本金锁定期，允许外汇套保。

4. 投资策略：

   • 中美贸易战和汇率调整引发市场下调，监管机构安抚市场情绪。
   • 股票质押业务风险可控，沪深两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%，低于平仓线的股票质押市值占比为1%。
   • 当前板块估值处于历史偏低位置，推荐低估值的大型综合券商。

5. 行业趋势：

   • 行业集中度持续提升，大型券商在业务规模和资格获批方面具有优势。
   • 证券各业务条线强监管环境下，强者恒强局面延续。

关键信息

• 市场交易活跃度：2018年日均股票交易额为4409.05亿元，较2017年年均水平有所下降。
• 股票质押风险：整体质押率较低，风险可控。
• 监管动态：CDR制度全面落地，强化了监管协调与风险防范。
• IPO审核：IPO进入严审阶段，通过率下降，头部券商优势明显。
• 券商业务：大型综合券商在收入结构、资管、投行等业务中表现优于中小券商。

推荐组合表现

• 组合构建：中信证券、广发证券、华泰证券，权重分别为30%、30%、40%。
• 总回报：-18.71%，跑赢业绩基准12.77个百分点。
• 个股表现：
  • 广发证券：月涨幅-7.14%，累计涨幅-25.53%，相对收益率5.94%。
  • 中信证券：月涨幅-11.11%，累计涨幅-3.34%，相对收益率28.13%。
  • 华泰证券：月涨幅-11.16%，累计涨幅-25.23%，相对收益率6.25%。

行业估值分析与投资建议

• 估值情况：当前板块1.21XPB，大型综合券商1.11XPB，处于历史偏低位置。
• 投资建议：推荐低估值的大型综合券商，如中信证券、广发证券、华泰证券。
• 主要风险因素：市场波动对业务影响大，行业转型速度不及预期。

行业新闻

监管与政策

1. CDR制度：全面落地，规范业务开展。
2. QFII政策：放宽限制，允许外汇套保。
3. 环保信息披露：证监会整治违法行为。
4. 廉洁从业规定：加强廉洁从业监管，防范风险。

行业与公司动态

1. 短融发行：节奏加快，已募395亿元。
2. 新三板转板：多家券商拟转板IPO。
3. 资管产品：月均收益率连续三个月为负。
4. 分支机构：获批数量下降，龙头券商未增设。
5. IPO审核：通过率下降，头部券商优势明显。
6. 债券违约：风险蔓延，部分券商产品踩雷。
7. 承销费率：部分券商承销费率偏低，引发监管关注。
8. 头部券商营收：前5名券商营收占比超四成。
9. 中信证券额度：新增6.8亿美元境外证券投资额度。
10. 中信建投上市：成功登陆上交所主板。
11. 股票质押风波：五家券商股价破净。
12. APP活跃度：国泰君安APP活跃人数领先。
13. 分支机构调整：大券商增设，小券商撤销。

结论

证券行业在2018年6月面临市场波动和政策监管的双重压力，业绩环比下降。但整体风险可控，特别是股票质押业务。行业集中度提升，大型综合券商表现优于中小券商。建议关注低估值的大型综合券商，如中信证券、广发证券、华泰证券。行业转型和监管政策持续推动，未来需关注政策变化和市场趋势。