20260807-东吴证券-医药生物行业点评报告_吉利德26Q2_HIV现金流稳健_密集收购加码转型_单季计提巨额费用_2页_395kb

吉利德2026年Q2业绩点评总结

核心内容概述

吉利德在2026年第二季度发布了其业绩报告，整体表现显示其HIV核心业务保持稳健增长，但受收购相关费用影响，Q2出现净亏损。尽管如此，公司主业盈利能力依然较强，且在转型方面持续推进，显示出其向多元化生物制药企业的战略方向。

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主要观点

1. HIV业务表现强劲

• Q2总营收：78.0亿美元，同比增长10.0%。
• HIV业务营收：56.9亿美元，同比增长12.0%，仍为公司主要收入来源。
  • 治疗端：核心产品Biktarvy销售37.7亿美元，同比增长7.0%，市场份额持续提升。
  • 预防端：PrEP业务首破10亿美元，同比增长100%，其中Descovy销售8.0亿美元，Yeztugo销售2.3亿美元，成为长效PrEP新患者首选。
• 全年销售指引：HIV销售增速由8%上调至9%~10%。

2. 其他板块表现分化

• 肝病业务：Q2营收8.77亿美元，同比增长10.0%，主要得益于Livdelzi（seladelpar）销售翻倍以上，以及Hepcludex（bulevirtide）获得FDA加速批准。
• 肿瘤业务：Q2营收8.73亿美元，同比增长3.0%。
  • Trodelvy（戈沙妥珠单抗）：销售4.57亿美元，同比增长26.0%，获批一线治疗三阴乳腺癌。
  • CAR-T疗法：销售4.17亿美元，同比下降14.0%，面临同类产品竞争压力。
• 新冠药物瑞德西韦：Q2销售仅0.2亿美元，同比下降81.0%，公司下调全年销售预期至约3亿美元。

3. 转型战略持续推进

吉利德正通过密集收购和管线推进，从单一HIV公司向抗病毒、肿瘤、自身免疫疾病等多领域转型，重点布局三大方向：

• 细胞疗法：收购Arcellx，获得anito-cel（BCMA靶向CAR-T）权益，用于四线及以上多发性骨髓瘤治疗，预计2026年12月23日获FDA批准。
• ADC药物：收购Tubulis，获得GS-8824（NaPi2b靶向ADC）资产，I期试验显示ORR达61%，mPFS为11个月，预计2027年进入注册临床。
• HIV长效管线：与默沙东合作的islatravir+lenacapavir每周一次口服方案III期临床达主要终点，预计2027年上市；bictegravir+lenacapavir每日口服方案预计2026年8月底获FDA批准。

4. 收购费用导致季度亏损

• Q2净亏损：105亿美元，每股亏损8.45美元。
• 计提费用：Q2计提Arcellx、Tubulis、Ouro Medicines三笔收购产生的IPR&D费用约112亿美元，为一次性、非现金性质。
• 调整后收益：若剔除上述费用，Q2调整后每股收益同比增长约13%，主业盈利能力保持稳健。

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关键信息

• HIV业务：持续增长，治疗与预防双轮驱动，全年销售指引上调。
• 肿瘤业务：Trodelvy表现亮眼，CAR-T疗法受竞争压力影响。
• 肝病业务：Livdelzi和Hepcludex带来增长，其中后者获FDA加速批准。
• 转型方向：聚焦细胞疗法、ADC药物和HIV长效方案，提升企业多元化能力。
• 财务影响：Q2因收购计提费用出现亏损，但调整后盈利增长显著。

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投资建议

• 关注HIV业务：吉利德HIV业务表现强劲，显示市场对新抗病毒/艾滋病管线仍有需求。
• 关注国内创新药企：建议关注具备FIC或BIC潜力管线的国内企业，如艾迪药业等。
• 海外药企转型趋势：以吉利德为代表的部分海外药企正在推进业务转型，国内创新药企有望受益。

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风险提示

• 研发进展不及预期；
• 商业化推进不及预期；
• 海外审批或收益不达预期；
• 国际地缘政治风险。