20260906-中泰期货-海外低库存叠加国内出口预期推动_锌价冲高后回落_38页_4mb

锌价走势与市场分析总结

核心内容概述

2026年9月6日，锌价在海外低库存与国内出口预期的推动下一度冲高，但随后因下游需求疲软与市场预期不佳而回落。整体来看，锌价走势受到供给端、需求端及宏观因素的共同影响，市场仍面临多重风险。

主要观点

• 价格走势：锌价在短期内因出口预期与海外库存扰动而冲高，但随着地缘政治风险消退及下游消费走弱，市场对后市预期较差，锌价预计震荡下行。
• 供给端：国内锌精矿产量小幅下降，进口量则有所上升，但整体供给仍偏紧。精炼锌产量受检修影响有所波动，但大厂增产抵消部分影响。
• 需求端：下游需求整体疲软，镀锌、压铸、氧化锌等主要下游开工率波动，部分企业因成本高企而采购谨慎。
• 库存情况：国内锌锭库存持续下降，主要因出口去库，海外LME库存维持低位，但0-3个月升贴水维持高位，反映海外供应偏紧。
• 利润情况：冶炼利润仍为负值，但副产品白银价格震荡，硫酸价格下降，对利润有所支撑。出口窗口小幅打开，进口窗口仍处于关闭状态。
• 市场策略：当前市场单边策略以震荡看空为主，月间价差较小，暂无套利机会。

关键信息

供给端分析

• 锌精矿：

  • 国内产量：2026年7月为34.65万吨，环比下降1.70%。
  • 进口量：2026年7月为42.56万吨，环比增长17.29%，但同比减少15.12%。
  • 国产TC均价：-2100元/金属吨，环比下降250元/金属吨。
  • 进口TC指数：-124.5美元/千吨，环比下降1.25美元/千吨。
  • 2026年1-7月累计进口锌精矿318.72万吨，同比增加5%。

• 精炼锌：

  • 2026年7月产量为57.22万吨，环比增长2.62%。
  • 7月进口量为0.51万吨，环比下降6.08%；出口量为0.92万吨，环比增长293.82%。
  • 净出口量为0.41万吨，1-7月累计净出口3.47万吨。
  • 7月总供给为58.99万吨，环比下降0.41%。

需求端分析

• 表观需求：2026年7月表观需求为58.55万吨，环比增长3.81%。
• 镀锌：7月镀锌开工率为51.80%，环比微增0.33%，但新增订单未明显放量。
• 压铸锌：7月开工率下降至44.51%，环比下降4.83%，受极端天气影响。
• 氧化锌：7月开工率上升至53.90%，环比增长1.22%，因部分停产企业恢复生产。
• 终端消费：
  • 房地产开发投资额1-7月累计增长5%。
  • 商品房销售面积增长7.72%，但竣工面积下降1.40%。
  • 白电产量（洗衣机、冰箱、空调）增长，但增速有限。

库存情况

• 国内锌锭库存：
  • 2026年7月七地社会库存为23.28万吨，环比下降13.75%。
  • 保税区库存保持稳定，为0.03万吨。
  • 总库存为23.31万吨，环比下降13.73%。
• 海外锌库存：
  • LME锌库存2026年7月为11.22万吨，环比增长13.17%。
  • SHFE周库存下降，日库存也呈现下降趋势。
  • 冶炼厂原料库存天数维持在较低水平，成品库存天数略有上升。

估值与利润

• 冶炼利润：仍为负值，但副产品收益支撑部分利润。
• 出口利润：东南亚交仓出口利润为-36元/吨，环比下降398.50%；东南亚现货出口利润为448元/吨，环比增长9.66%。
• 进口利润：为-5450元/吨，环比增长19.86%。
• 出口窗口：小幅打开，但进口窗口仍处于关闭状态。

市场风险与策略

• 风险因素：
  • 宏观风险：全球货币政策调整、地缘政治冲突升级。
  • 产业风险：国内精炼锌产能释放不及预期、锌精矿进口不及预期、房地产政策效果有限。
  • 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动。
• 策略建议：单边策略看空，暂无月间套利机会。

数据支持

• 数据来源：SMM、中泰期货、海关等。
• 图表：包含价格、TC均价、库存、开工率、产量、利润等多维度数据图示。

总结

综上所述，2026年7月锌价在出口预期与海外库存扰动下一度冲高，但随后因下游需求疲软与市场预期不佳而回落。国内供给偏紧，进口量有所回升，但整体仍不足。需求端表现不一，镀锌、压铸等主要下游开工率波动，终端消费增长有限。库存方面，国内锌锭库存持续下降，海外库存维持低位，但0-3个月升贴水维持高位。市场整体呈现震荡下行趋势，需关注宏观与产业风险变化。