> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益市场分析总结（截至2026年6月1日） ## 核心内容概览 截至2026年6月1日，固定收益市场整体呈现收益率下行趋势，收益中枢降至1.85%。不同种类信用债在收益率和利差方面表现出差异化特征，主要受区域经济状况、发行方式及债券类型的影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 城投债 - **公募城投债**：江浙两省加权平均估值收益率均低于2.05%；黑龙江省级、贵州地级市及区县级的收益率超过3.5%，利差较高；3-5年品种平均收益率下行4.6BP，其中1年内贵州区县级非永续、2-3年陕西省级非永续、3-5年甘肃地级市非永续及3-5年西藏区县级非永续债下行幅度较大。 - **私募城投债**：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.35%以下；贵州地级市及区县级、甘肃及云南区县级的收益率高于3%，利差较高；2-3年私募城投债平均收益率下行5.3BP，其中1-2年天津省级非永续债、2-3年山西区县级非永续债、2-3年内蒙古地级市非永续债等品种下行幅度显著。 ### 2. 产业债 - **非金融非地产类产业债（国企）**：收益率整体下行，1-2年私募非永续债收益率均下行超过6BP。 - **非金融非地产类产业债（民企）**：估值收益率及利差整体高于其他品种，收益下行幅度相对较小。 - **地产债**：国企地产债和民企地产债均受到市场青睐，1-2年国企私募地产债收益率压降9.8BP，3-5年民企公募非永续债收益率压降7.8BP。 ### 3. 金融债 - **租赁公司债**：收益率普遍下行，2-3年私募及3-5年公募非永续债收益率分别下行7.7BP、6.1BP。 - **商业银行普通金融债**：收益率普遍下行，其中2年内品种表现优于同期限二级资本债。 - **长端国股行二永债**：收益率明显下行，3-5年品种降幅基本达5BP以上。 - **证券公司债**：中长端表现优于短端，次级债中2-3年私募非永续、3-5年公募永续债收益率分别下行7.2BP、5.7BP。 --- ## 关键信息 ### 估值收益率分布 - **城投债**：私募债平均估值收益率在2.17%左右，公募债在1.92%左右。 - **非金融非地产产业债（国企）**：私募债平均估值收益率在2.03%左右，公募债在1.77%左右。 - **非金融非地产产业债（民企）**：私募债平均估值收益率在2.21%左右，公募债在2.80%左右。 - **地产债（国企）**：私募债平均估值收益率在2.23%左右，公募债在2.16%左右。 - **地产债（民企）**：私募债平均估值收益率在2.73%左右，公募债在2.80%左右。 - **租赁公司债**：私募债平均估值收益率在1.69%左右，公募债在1.47%左右。 - **商业银行普通金融债**：国有银行平均估值收益率在1.43%左右，股份制银行在1.38%左右，城市银行在1.40%左右，农商行在1.40%左右。 - **银行资本补充债**：国有银行平均估值收益率在1.42%左右，股份制银行在1.43%左右，城市银行在1.63%左右，农商行在1.61%左右。 - **证券公司债**：私募债平均估值收益率在1.45%左右，公募债在1.42%左右。 - **证券公司次级债**：私募债平均估值收益率在1.47%左右，公募债在1.46%左右。 ### 利差分布 - **城投债**：私募债利差在33.04BP至67.01BP之间，公募债利差在22.40BP至48.49BP之间。 - **非金融非地产产业债（国企）**：私募债利差在61.55BP至70.67BP之间，公募债利差在24.83BP至35.50BP之间。 - **非金融非地产产业债（民企）**：私募债利差在203.46BP左右，公募债利差在323.37BP左右。 - **地产债（国企）**：私募债利差在75.16BP至96.18BP之间，公募债利差在36.34BP至73.34BP之间。 - **地产债（民企）**：私募债利差在121.73BP左右，公募债利差在124.33BP左右。 - **租赁公司债**：私募债利差在46.05BP至84.81BP之间，公募债利差在35.44BP至44.25BP之间。 - **商业银行普通金融债**：国有银行利差在9.89BP至4.98BP之间，股份制银行利差在8.07BP至7.32BP之间，城市银行利差在11.13BP至14.72BP之间，农商行利差在10.40BP至16.94BP之间。 - **银行资本补充债**：国有银行利差在17.47BP至23.90BP之间，股份制银行利差在14.62BP至28.67BP之间，城市银行利差在33.28BP至56.83BP之间，农商行利差在34.07BP至93.57BP之间。 - **证券公司债**：私募债利差在14.27BP至62.66BP之间，公募债利差在12.67BP至20.20BP之间。 - **证券公司次级债**：私募债利差在17.05BP至90.16BP之间，公募债利差在15.04BP至30.16BP之间。 --- ## 收益变动趋势 ### 估值收益率变动 - **城投债**：私募债1年以内收益率下行1.68BP，1-2年收益率下行4.79BP，3-5年收益率下行4.84BP；公募债1年以内收益率下行0.82BP，1-2年收益率下行3.85BP，3-5年收益率下行4.31BP。 - **非金融非地产产业债（国企）**：私募债1年以内收益率下行0.64BP，1-2年收益率下行5.68BP，3-5年收益率下行4.82BP；公募债1年以内收益率下行0.55BP，1-2年收益率下行4.09BP，3-5年收益率下行5.38BP。 - **非金融非地产产业债（民企）**：私募债1年以内收益率下行0.24BP，3-5年收益率下行4.61BP；公募债1-2年收益率下行4.78BP，3-5年收益率下行3.37BP。 - **地产债（国企）**：私募债1-2年收益率下行9.79BP，3-5年收益率下行6.11BP；公募债1-2年收益率下行4.79BP，3-5年收益率下行5.40BP。 - **地产债（民企）**：私募债3-5年收益率下行5.75BP；公募债1年以内收益率下行1.98BP，3-5年收益率下行7.83BP。 - **租赁公司债**：私募债1年以内收益率下行1.44BP，2-3年收益率下行5.46BP；公募债2-3年收益率下行5.92BP，3-5年收益率下行6.06BP。 - **商业银行普通金融债**：国有银行2-3年收益率下行2.58BP，3-5年收益率下行3.76BP；股份制银行2-3年收益率下行3.31BP，3-5年收益率下行4.29BP；城市银行2-3年收益率下行4.00BP，3-5年收益率下行3.74BP；农商行2-3年收益率下行3.89BP，3-5年收益率下行3.13BP。 - **银行资本补充债**：国有银行2-3年收益率下行3.66BP，3-5年收益率下行6.83BP；股份制银行2-3年收益率下行4.12BP，3-5年收益率下行6.12BP；城市银行2-3年收益率下行2.27BP，3-5年收益率下行5.64BP；农商行2-3年收益率下行3.38BP，3-5年收益率下行1.90BP。 - **证券公司债**：私募债2-3年收益率下行3.09BP，3-5年收益率下行4.94BP；公募债2-3年收益率下行3.17BP，3-5年收益率下行4.54BP。 - **证券公司次级债**：私募债2-3年收益率下行7.18BP，3-5年收益率下行4.02BP；公募债2-3年收益率下行5.13BP，3-5年收益率下行4.64BP。 --- ## 风险提示 - **统计数据失真**：可能存在样本偏差，导致收益率和利差计算出现不准确。 - **信用事件冲击**：信用风险事件可能对债市造成较大影响。 - **政策不确定性**：政策变化可能影响市场走势，需关注后续政策动向。 --- ## 图表说明 - **图表1**：存量信用债加权平均估值收益率，按券种和发行方式分类。 - **图表2**：存量信用债加权平均利差，按券种和发行方式分类。 - **图表3**：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动，按券种和发行方式分类。 - **图表4**：存量信用债加权平均利差较上周变动，按券种和发行方式分类。 - **图表5**：公募城投债加权平均估值收益率，按行政层级分类。 - **图表6**：公募城投债加权平均利差，按行政层级分类。 --- ## 数据说明 - 估值收益率和利差计算均以个券存量规模为权重。 - 含权债剩余期限选择为行权前剩余期限，估值收益率亦为行权前剩余期限。 - 剔除估值收益率在20%以上的存量券。 - 因样本原因，可能出现短期限品种收益率高于长期限品种，非永续品种收益率高于永续品种的情况。